农林牧渔行业年报及一季报业绩综述：猪价上涨带动板块业绩大增，继续看好生猪养殖板块-20200505-长江证券-23页_1mb

农产品行业总结

核心内容

2019年及2020年一季度，农林牧渔行业整体业绩显著增长，其中生猪养殖板块是主要推动力。2019年农林牧渔板块扣非净利润同比增长369%，2020年一季度则增长735%。生猪养殖板块2019年扣非净利润同比增长396.6%，2020年一季度实现扭亏。猪价上涨是带动业绩增长的核心原因，2019年全年生猪均价21.8元/公斤，同比上涨72%，2020年一季度均价36.6元/公斤，同比上涨182%。生猪养殖板块2019年毛利率达25.6%，2020年一季度进一步提升至32.2%。

主要观点

• 猪价上涨推动业绩增长：尽管出栏量有所下降，但猪价的大幅上涨显著提升了养殖企业的盈利能力，使得板块业绩大幅增长。预计猪价将在2020年三季度前持续上行，全年或将易涨难跌。
• 非瘟疫情影响产能恢复：由于非洲猪瘟疫情的持续影响，能繁母猪存栏恢复缓慢，三元母猪占比上升导致养殖效率下降，实际产能恢复不明显，猪价有望长期维持高位。
• 禽养殖板块受疫情影响：2020年一季度禽养殖板块受新冠疫情影响较大，鸡价下跌导致业绩同比下滑52.8%。但随着需求回暖，鸡价或逐步回升。
• 动保板块业绩回暖：受禽苗销量快速增长及猪苗销量企稳回升影响，动保板块2020年一季度扣非净利润同比增长37.2%。
• 种业板块盈利受压：由于杂交种子供应过剩，种业板块2019年出现大幅亏损，2020年一季度同比下滑34.4%。

关键信息

生猪养殖板块

• 业绩增长：2019年扣非净利润同比增长396.6%，2020年一季度扭亏。
• 猪价变化：2019年生猪均价21.8元/公斤，同比上涨72%；2020年一季度上涨至36.6元/公斤，同比上涨182%。
• 毛利率提升：2019年毛利率25.6%，2020年一季度提升至32.2%。
• 出栏量下降：2019年出栏3852万头，同比下降10%；2020年一季度出栏662万头，同比下降44%。
• 投资推荐：首推牧原股份（买入），重点推荐温氏股份、傲农生物，建议关注正邦科技、新希望、唐人神和金新农。此外，长期看好海大集团。

禽养殖板块

• 业绩下滑：2020年一季度扣非净利润同比下滑52.8%。
• 疫情冲击：活禽交易市场关闭、工厂延期开工及居民消费减少，导致鸡肉终端需求下降。
• 鸡价预期：随着需求回暖，鸡价有望上涨，带动板块业绩回升。

动保板块

• 业绩回暖：2020年一季度扣非净利润同比增长37.2%。
• 禽用疫苗增长：瑞普生物和普莱柯一季度禽用疫苗销量均增长50%以上。
• 猪用疫苗回升：随着行业产能恢复，猪用疫苗销量企稳回升。

饲料板块

• 受益于养殖盈利：2019年扣非净利润同比增长114.8%，2020年一季度增长231%。
• 市场表现：2020年一季度饲料板块营收同比增长21.1%。

种业板块

• 供应过剩：杂交种子供应过剩，导致种企盈利空间受挤压。
• 业绩下滑：2019年种业板块扣非净利润同比下降2960%，2020年一季度同比下滑34.4%。

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风险提示

1. 猪价上涨不达预期，养殖企业出栏规模不达预期。
2. 水产养殖受极端天气影响。

图表目录

• 图1：2020年一季度生猪均价同比涨幅达182%
• 图2：2020年一季度仔猪均价同比涨幅达267%
• 图3：产能深度去化，猪价后期或将再次上涨
• 图4：2007-2019年生猪月度均价变化
• 图5：2020年3月能繁母猪存栏同比下降19%
• 图6：2020年3月定点屠宰企业屠宰量同比降幅达36.9%
• 图7：预计三元母猪存栏量占比已经超过30%
• 图8：2019年中国白羽肉鸡出栏量约44亿羽，同比增长12.8%
• 图9：白羽肉鸡商品鸡苗和鸡产品价格2019年上涨，2020Q1下跌
• 图10：广东黄羽活鸡批发价格2019年上涨，2020Q1下跌
• 图11：2月广东黄羽肉鸡出栏量同比减少15%，但存栏量仍同比增加21%
• 图12：全国白羽肉鸡祖代鸡月度更新量
• 图13：当前全国白羽肉鸡在产祖代种鸡存栏量高于去年同期
• 图14：当前协会监测企业白羽肉鸡在产父母代种鸡存栏量高于去年同期
• 图15：生物股份营收和业绩增长情况
• 图16：中牧股份营收和业绩增长情况
• 图17：瑞普生物营收和业绩增长情况
• 图18：普莱柯营收和业绩增长情况
• 图19：近年来国内玉米库存持续去化
• 图20：2019年玉米现货均价1934元/吨，同比增长2.7%
• 图21：目前国内稻谷库存仍处于历史上较高水平
• 图22：2018年国内下调稻谷最低收购价
• 图23：杂交玉米种子供应过剩
• 图24：杂交水稻种子供应过剩
• 图25：中国转基因产品上市的流程图

表格目录

• 表1：农林牧渔板块2019年和2020一季度业绩概览
• 表2：主要养殖企业2019年和2020年一季度出栏情况
• 表3：生猪养殖板块上市公司2019年及2020年一季度营收和扣非净利润情况
• 表4：生猪养殖板块上市公司营收和扣非净利润同比变动情况
• 表5：生猪养殖板块上市公司营收和扣非净利润环比变动情况
• 表6：生猪养殖板块上市公司销售毛利率和销售净利率
• 表7：主要养殖及饲料企业养殖业务2020年一季度分出栏结构拆分盈利情况
• 表8：主要养殖及饲料企业养殖业务2020年一季度商品猪完全成本测算情况
• 表9：主要养殖及饲料企业产能扩张情况
• 表10：禽养殖板块上市公司2019年及2020年一季度营收和扣非净利润情况
• 表11：禽养殖板块上市公司营收和扣非净利润同比变动情况
• 表12：禽养殖板块上市公司营收和扣非净利润环比变动情况
• 表13：禽养殖板块上市公司销售毛利率和销售净利率
• 表14：禽养殖板块上市公司主要产品销量情况