深度报告-20241024-国盛证券-世运电路-603920.SH-深耕汽车电子领域十余年_Tesla_AI盛宴引领新篇章_32页_3mb

世运电路（603920SH）成立于1985年，专注于PCB制造领域近40年，员工约6000人，年产能500万平方米，产品应用于汽车电子、通信、新能源汽车、AI等。公司深耕新能源汽车PCB市场超10年，与特斯拉等国际头部客户合作紧密，海外营收占比持续在80%以上。

公司产品能力完备，包括28层高多层板、HDI板、软板、软硬结合板等，聚焦高密度、高性能PCB技术。汽车领域占主导，特别是新能源汽车，PCB用量显著提升，单车用量达5-8平米，远超传统燃油车。

全球PCB市场规模稳步增长，预计2027年达98388亿美元。下游需求驱动包括新能源汽车、AI服务器、通信等领域，如ChatGPT等AI应用推动数据中心PCB需求。中国已成为全球最大PCB生产国，占全球份额约54%，未来产品方向转向高密度、高频PCB。

盈利预测显示，公司2024-2026年营业收入预计分别为5328亿元、6334亿元和7596亿元，同比增长179%、189%和199%；归母净利润预计694亿元、874亿元和1129亿元，同比增长401%、259%和292%。当前股价对应2025年PE为196x，首次给予“买入”评级，基于行业复苏和下游高增长潜力。风险包括下游需求不及预期、汇率波动、原材料价格波动等。