20210902-华鑫证券-绝味食品-603517.SH-业绩恢复高增_定增扩产打破产能瓶颈_5页_424kb

绝味食品（603517）总结

核心内容概述

绝味食品（603517）在2021年上半年实现了业绩的显著恢复与增长，公司通过持续的门店拓展和战略调整，逐步走出疫情带来的冲击。同时，公司计划通过定增扩产来解决产能瓶颈问题，进一步增强市场竞争力。分析师万蓉对绝味食品进行了首次覆盖，并给予了“推荐”的投资评级。

主要财务表现（2020A-2023E）

• 2021H1：公司实现营业收入31.44亿元，同比增长30.27%；归母净利润5.02亿元，同比增长82.91%；扣非后净利润4.80亿元，同比增长77.28%；每股收益0.82元。
• 盈利能力恢复：综合毛利率提升至34.61%，净利率达到15.62%，同比提升4.35个百分点，显示公司盈利能力显著增强。
• 费用控制良好：期间费用率降至13.33%，同比减少2.22个百分点，其中销售费用率下降明显，管理费用率略有上升。

业务发展情况

分产品表现

• 鲜货类产品：收入28.30亿元，同比增长24.78%，占比71.12%。
• 禽类制品：收入21.73亿元，同比增长21.69%。
• 畜类制品：收入3,706.16万元，同比增长90.91%。
• 蔬菜制品：收入3.06亿元，同比增长26.24%。
• 其他产品：收入3.14亿元，同比增长42.37%。
• 包装产品：收入6,888.18万元，同比增长1,606.68%，占比提升至2.25%。

分区域表现

• 西南、西北、华中、华南、华东、华北：分别实现营收4.73、0.15、8.26、6.67、6.61和3.63亿元，同比增长率分别为30.74%、-67.15%、24.47%、61.32%、21.38%和23.70%。
• 西北地区：仍处于恢复期，增长乏力。

分渠道表现

• 直营连锁：作为引导模式，贡献主要收入。
• 加盟连锁：管理收入3,324.69万元，同比下降9.38%，占比1.09%。
• 门店数量：截至2021H1，公司在中国大陆共开设13,136家门店，净增长737家。

未来看点

1. 定增扩产：公司拟非公开发行不超过23.8亿元，用于建设6个新生产基地，预计释放16万吨卤制肉制品及副产品加工产能，有效缓解产能瓶颈。
2. 行业地位：2020年卤味市场CR5市占率为19.23%，绝味食品占比8.6%，作为行业龙头，具备提升市场份额的潜力。
3. 品牌与供应链优势：凭借强大的品牌影响力、完善的供应链网络及良好的品牌形象，有望在消费升级趋势下进一步扩大市场份额。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为66.17、80.51和96.23亿元，EPS分别为1.64、2.04和2.49元。
• 估值：当前股价59.08元，对应PE分别为36.0、28.9和23.7倍。
• 投资建议：首次覆盖给予“推荐”评级，预期个股相对沪深300指数涨幅高于15%。

风险提示

• 疫情风险：新冠疫情可能对消费市场造成下行压力。
• 原材料波动：原材料价格波动可能影响成本控制。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对公司声誉和业绩造成负面影响。

公司基本面

• 总股本/已流通股：6.14/6.09亿股。
• 流通市值：360亿元。
• 每股净资产：8.45元。
• 资产负债率：15.70%。

分析师信息

• 分析师：万蓉
• 执业证书编号：S1050511020001
• 联系方式：电话 021-54967577，邮箱 wanrong@cfsc.com.cn
• 所属机构：华鑫证券有限责任公司

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