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医药政策密集出台，把握“技术创新”+“消费升级”主线

核心内容

近期，医药行业政策密集出台，尤其在集采、医保谈判等方面，对行业产生深远影响。尽管医药板块在经历上半年的牛市后出现回调，但部分标的估值已回归合理水平，成为市场配置的好时机。投资建议聚焦于“技术创新”和“消费升级”两大主线，认为这两个方向将引领行业长期增长。

主要观点

• 政策环境：国家及地方层面持续推动高值医用耗材集中带量采购，人工关节集采已进入第二阶段，预计9月14日开标。此外，胰岛素、中成药等也将陆续启动集采工作，医保目录调整将在9-10月进行谈判，10-11月公布结果。
• 市场表现：医药板块在经历前期大幅调整后有所反弹，恒生医疗保健业单周涨幅达4.44%，跑赢恒生指数。互联网医疗、医美、CXO板块涨幅显著，而中药和医疗服务板块表现相对较弱。
• 投资主线：建议关注“技术创新”和“消费升级”两个方向：
  • 技术创新：创新药、CXO、创新器械、疫苗等高景气细分板块，如药明康德、复星医药、信达生物、康方生物-B、方达控股、康希诺生物-B等。
  • 消费升级：医疗服务、医美等细分板块，如锦欣生殖、爱帝宫等。

关键信息

政策动态

• 人工关节集采：国家组织人工关节集中带量采购第2号公告发布，将于9月14日在天津开标，带量采购周期为2年。
• 胰岛素集采：预计9月启动，2022年初执行。
• 中成药集采：湖北省已启动中成药集中带量联盟采购，预计下半年落地。
• 医保目录调整：正在进行专家评审，预计9-10月进入谈判阶段，10-11月公布结果。

行业表现

• 恒生指数：8月23日至27日上涨2.25%，其中恒生原材料业涨幅最大（9.95%）。
• 医药板块：恒生医疗保健业单周涨幅达4.44%，在12个恒生行业中排名第4。
• 细分板块：互联网医疗、医美、CXO板块涨幅领先，分别为12.52%、8.34%和8.34%；中药和医疗服务板块表现不佳。

重点个股表现

• 涨幅前五：德斯控股（32.69%）、华领医药-B（27.04%）、普华和顺（25.71%）、诺辉健康-B（25.07%）、京东健康（20.48%）。
• 跌幅前五：恒大汽车（-38.10%）、翰森制药（-21.81%）、佳兆业健康（-16.13%）、瑞丽医美（-13.40%）、爱康医疗（-13.33%）。

重点公司公告

• 开拓药业：与印尼Etana公司就普克鲁胺治疗新冠达成合作。
• 康方生物-B：Cadonilimab治疗复发或转移性宫颈癌获CDE优先审评资格。
• 石药集团：与康宁杰瑞就KN026签订独家授权协议。
• 腾盛博药-B：中和抗体BRII-196/BRII-198联合治疗三期临床试验中期分析结果显著。

风险提示

• 政策风险：集采、医保谈判等政策可能对行业估值产生压力。
• 研发进展不及预期：创新药研发存在不确定性。
• 药品质量等突发事件风险：可能影响企业声誉和市场表现。

重点推荐标的

• 药明康德 (2359.HK; 603259.SH)
• 复星医药 (2196.HK; 600196.SH)
• 信达生物 (1801.HK)
• 锦欣生殖 (1951.HK)
• 康方生物-B (9926.HK)
• 方达控股 (1521.HK)
• 爱帝宫 (0286.HK)
• 康希诺生物-B (6185.HK; 688185.SH)

估值情况

• 互联网医疗：估值最高，PE为-15.05。
• 医美：估值较高，PE为-1378.95。
• CXO：估值较高，PE为105.27。
• 制药：估值较低，PE为21.79。
• 中药：估值较低，PE为9.11。
• 医疗服务：估值较低，PE为42.63。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月的投资收益率为15%以上；
• 增持：预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；
• 中性：预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；
• 减持：预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；
• 卖出：预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。