深度报告-20240630-东方证券-顾家家居-603816.SH-锚定大家居战略_软体龙头扬帆起航_21页_1mb

顾家家居（603816）首次研究报告总结

核心观点摘要

1. 战略转型： 公司从软体龙头向大家居战略转型，品类扩张与渠道升级带动业绩稳健增长，2013-2023年营收与归母净利润复合增长率分别为22%和17%。
2. 业务亮点：
   • 内销稳定增长： 2023年境内收入占比59%，在地产需求疲软下仍实现稳健增长。
   • 外销提质增效： 增盈峰集团入主，优化供应链与渠道管理，助力全球化布局。
   • 三大高潜品类：
     • 沙发（传统优势）： 全品类、多价格带覆盖，功能沙发渗透率低（<10%），质价比优势显著。
     • 床垫： 收入跻身行业第一梯队，价格带拉宽（线下7000-20000元，线上1000-2000元），市场份额快速提升。
     • 定制业务： 收入体量居行业第三梯队，毛利率有改善空间，整家战略推进。
3. 竞争力分析：
   • 品牌矩阵完善： 覆盖高低端市场，多元化营销提升品牌声浪。
   • 渠道布局广泛： 门店超6946家，践行“1+N+X”模式，区域零售中心改革增强渠道活力。
   • 供应链优化： 全球化产能布局完善，仓配服改革提升效率。
4. 盈利预测与评级：
   预测2024-2026年归母净利润分别为2247/2556/2844亿元，对应EPS 273/311/346元，参考可比公司估值给予2024年14倍PE，目标价3822元，首次“买入”评级。

关键数据表

风险提示

• 地产竣工不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦、高潜品类增速不达预期等相关风险。

核心结论
公司基本面强劲，品类、品牌、渠道、供应链竞争壁垒突出，品类战略协同与全球化扩张有望驱动长期成长，维持“买入”评级。