20220422-东方财富证券-易德龙-603380.SH-2021年报点评_深耕全球电子制造市场_服务细分行业领先品牌商_4页_368kb

公司总结

核心内容概述

本文档是一份关于某电子制造服务（EMS）企业2021年财务表现及未来发展的投资分析报告。报告总结了公司在全球电子制造市场的表现、核心竞争力、财务数据预测及投资建议等内容。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

• 2021年营收：17.52亿元，同比增长35.88%。
• 2021年归母净利润：2.27亿元，同比增长37.33%。
• 2021Q4营收：5.39亿元，同比增长52.09%。
• 2021Q4归母净利润：5742万元，同比增长22.48%。

2. 业务覆盖与客户合作

• 公司深耕全球电子制造市场，已与270余家细分行业客户建立合作，覆盖5000多个产品和超过60000种原材料。
• 业务领域包括工业控制、通讯、医疗电子、汽车电子和消费电子，其中工业控制和医疗电子类业务增长显著。
• 工业控制类业务营收7.29亿元，同比增长35.68%。
• 医疗电子类业务营收3.31亿元，同比增长59.21%。

3. 应对供应链挑战

• 面对全球芯片短缺问题，公司成立了由总经理牵头的追料小组，并优化了供应链管理。
• 已与**德州仪器（TI）**完成ERP系统数据对接，使用EDI系统提升采购预测和订单处理效率。
• 2021年进一步推广EDI系统，与Digikey、Arrow、Avnet等主要供应商实现数据交换，保障产品交付。

4. 研发投入与创新方向

• 公司设有超过250人的研发团队，提供包括新产品设计、更新设计、器件替代设计等多元化服务。
• 2021年研发投入达7891万元，同比增长46.81%，占营收比为4.50%。
• 2021年公司布局大数据、5G互联网、自动驾驶、太阳能及风能新能源等新兴领域，拓展新客户，为未来发展奠定基础。

5. 行业前景

• 全球EMS行业预计从2020年的5947亿美元增长至2025年的8383亿美元，年复合增长率约10%。
• 行业具备较高进入壁垒，公司凭借柔性生产、精益制造、工艺技术及客户关系等优势，具备较强竞争力。

6. 投资建议

• 评级：增持（首次）。
• 预测数据：
  • 2022-2024年营收预计分别为22.91亿元、29.25亿元、36.14亿元。
  • 归母净利润预计分别为3.06亿元、4.08亿元、5.00亿元。
  • EPS预计分别为1.90元、2.53元、3.10元。
  • PE预计分别为17倍、13倍、11倍。
  • EV/EBITDA预计分别为11.86倍、8.92倍、7.07倍。

7. 财务预测与指标

• 资产负债表：
  • 流动资产从2021年的1244.82亿元增长至2024年的2503.55亿元。
  • 负债合计从2021年的650.08亿元增长至2024年的1157.67亿元。
  • 股东权益从2021年的1122.83亿元增长至2024年的2079.65亿元。
• 现金流量表：
  • 经营活动现金流逐年增长，2024年预计达509.01亿元。
  • 投资活动现金流为负，但逐年收窄。
  • 筹资活动现金流为负，但幅度逐步缩小。
  • 现金净增加额从2021年的-17.45亿元转为2024年的238.91亿元。
• 利润表：
  • 营业利润从2021年的262.53亿元增长至2024年的574.85亿元。
  • 净利润从2021年的230.96亿元增长至2024年的506.04亿元。
  • 毛利率从2021年的27.78%下降至2024年的26.42%，但净利率逐年提升。
  • ROE从2021年的20.25%提升至2024年的24.07%。
  • ROIC从2021年的19.65%提升至2024年的23.62%。

8. 财务比率分析

• 成长能力：
  • 营收增长率预计从2021年的35.88%逐步放缓至2024年的23.58%。
  • 营业利润增长率预计从2021年的37.05%降至2024年的22.65%。
• 获利能力：
  • 毛利率小幅下降，净利率逐年提升。
• 偿债能力：
  • 资产负债率从2021年的36.52%降至2024年的35.54%。
  • 流动比率从1.99提升至2.21，速动比率从1.24提升至1.58，显示公司短期偿债能力增强。
• 营运能力：
  • 总资产周转率从0.98提升至1.12。
  • 应收账款周转率从4.36提升至4.84。
  • 存货周转率从3.83提升至5.29，显示公司运营效率提高。

风险提示

• 市场需求不及预期
• 物料紧张情况难以缓解
• 汇率剧烈波动

投资建议评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对指数涨幅5%～15%之间；
  • 中性：相对指数涨幅-5%～5%之间；
  • 减持：相对指数涨幅-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对指数涨幅-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上。

免责声明

• 本报告由东方财富证券研究所发布，仅限于其客户使用。
• 报告内容基于合规信息，力求准确但不保证其完整性。
• 投资建议不构成任何投资建议，投资者需自行承担风险。

结论

公司凭借在电子制造领域的深耕，已建立起广泛的客户基础和多元化的业务布局。在应对全球供应链挑战、研发投入、行业增长趋势等方面表现突出，具备较强的竞争力和增长潜力。基于未来三年的财务预测及行业前景，东方财富证券给予“增持”评级，认为公司有望在行业中持续受益并实现业绩增长。