20230905-国盛证券-海汽集团-603069.SH-海旅免税城经营改善_注入持续推进_3页_731kb

公司业绩概况

海汽集团（603069SH）2023年上半年实现营业收入383亿元，同比增长577%，亏损情况有所改善，归母净利润-4.6亿元，较上年同期亏损减少。单二季度收入192亿元，同比增长1271%，显示经营快速复苏。

关键事件与进展

• 海旅免税注入：公司调整收购海旅免税议案，交易作价从500亿元降至408亿元，业绩承诺更新为2023-2026年净利润不低于198/326/480/587亿元，同比增长率分别为290.42%/64.55%/47.12%/22.21%。
• 免税业务改善：海旅免税城客流量和收入显著增长，1-7月收入同比+510%，净利润转正，市场份额预计到2026年达5%-8%。

经营与财务表现

• 客运板块：客流恢复，上半年客运量1013万人次，同比下降减少。新增定制客运车辆和线路，覆盖全省重点城市。
• 其他业务：汽车服务板块油料销售和充电设施扩展，商业运营租收入增加。
• 财务指标：预计2023-2025年归母净利润30.1/48.9/68.5亿元，EPS分别为0.42/0.69/0.96元/股，维持买入评级。P/E从-788倍降至24-26倍，显示估值修复潜力。

风险提示

• 市场风险：电商分流、成本上升、行业竞争加剧等可能影响业绩。

投资建议

基于消费回流和免税政策利好，公司业绩弹性预计提升，若资产重组落地，将增厚利润。