20210805-东海证券-水泥行业点评_供需改善预期下_水泥估值或修复_5页_606kb

水泥行业简报总结

核心内容

本报告分析了2021年水泥行业的供需格局、价格走势及估值情况，指出在需求端温和复苏、供给端优化的背景下，水泥行业存在估值修复的潜力。

主要观点

需求端改善预期增强

• 基建投资：2021年1-6月基建投资同比增长7.8%，但受去年高基数影响，增速有所回落。预计下半年随着高基数影响减弱，基建投资将逐步恢复。
• 地产投资：地产投资同比增长15.0%，但即将进入高基数阶段，后续增速可能面临回落压力。
• 货币政策支持：央行全面降准，有助于改善基建融资环境，对冲地方政府债发行压力。
• 专项债发行：上半年专项债发行仅1.0万亿，距离全年目标3.65万亿仍有较大空间。7月政治局会议指出加快专项债发行进度，基建有望温和复苏。

供给端优化趋势明显

• 产能置换新规：自2021年8月1日起实施，进一步收紧置换比例及跨省置换指标，抑制新增产能，推动供给结构优化。
• 碳达峰与碳中和：水泥行业是碳排放重点行业，未来减排措施将更加严格，包括错峰生产、技术升级和产能出清。
• 碳交易机制：龙头企业因技术先进、环保设施完善，具备更强的成本控制能力和盈利能力，有望在碳交易市场中受益，小企业则可能因成本上升而加速退出。

水泥价格有望企稳

• 淡季价格跌幅超预期：5月中下旬后，水泥价格因雨水天气、原材料价格上涨和房贷调控等因素下跌，但跌幅略超市场预期。
• 旺季需求回暖：随着降雨减弱和下半年基建加速，水泥需求有望逐步回暖，价格修复动力增强。
• 进口熟料影响减弱：海运成本上升导致进口熟料价格上升，进口增速放缓，对国内水泥价格的冲击减弱。

估值处于历史低位

• 当前估值：截至2021年7月30日，水泥板块PETTM为6.05倍，PB为1.03倍，均处于历史较低水平。
• 修复预期：在供需格局改善预期下，水泥板块有望迎来短期估值修复。

关键信息

需求端

• 基建投资温和增长，下半年有望恢复。
• 地产投资增速面临回落压力。
• 货币政策宽松，专项债加速发行，基建融资环境改善。

供给端

• 产能置换新规实施，抑制新增产能。
• 碳达峰、碳中和政策推动行业减排，加速产能出清。
• 头部企业有望通过碳交易机制提升盈利，小企业面临淘汰风险。

价格端

• 淡季价格跌幅略超预期，但旺季需求回暖。
• 进口熟料价格上升，对国内价格影响减弱。
• 部分地区水泥价格已出现上调迹象。

估值端

• 水泥板块估值处于历史低位，安全边际凸显。
• 供需改善预期下，估值修复可能性较大。

风险提示

• 基建、地产投资需求不及预期。
• 原材料价格上涨超预期。
• 其他政策及行业风险。

附注

市场指数评级

• 看多：未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20%
• 看平：未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间
• 看空：未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20%

行业指数评级

• 超配：未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10%
• 具配：未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
• 低配：未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%

公司股票评级

• 买入：未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%
• 增持：未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间
• 中性：未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
• 减持：未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间
• 卖出：未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%

分析师简介

• 吴骏燕，东海证券分析师，研究方向为建筑、建材。

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