20230515-天风证券-水泥行业研究周报_旺季需求略低于预期_价格继续下行_22页_1mb

水泥行业研究报告总结

核心观点

水泥行业当前估值处于低位（PB估值0.92倍，分位数12%），但供需局面可能逐步改善，盈利有望在二季度出现拐点。需求端基建投资拉动作用显现，地产市场或在下半年逐步恢复；供给端错峰生产力度加大，行业竞争或趋于缓和，价格中枢有望上移。

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风险与机会

• 潜在风险：水泥需求大幅下滑、行业竞争加剧、煤炭价格上行、碳排放政策趋严。
• 主要机会：供需修复推动价格中枢上移；碳交易及能耗政策加速中小产线退出，利好行业龙头份额提升。

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重点推荐股

1. 区域供需优势企业：【海螺水泥】、【天山股份】、【青松建化】。
2. 成长性优势企业：【华新水泥】、【上峰水泥】、【宁夏建材】（数字化转型）。
3. 第二增长极推荐：【苏博特】、【垒知集团】（混凝土减水剂需求增长更优）。

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政策与长期趋势

• 错峰生产计划延续且各区域新增天数同比增加，产能利用率保持合理区间。
• 碳交易纳入预期可能导致中小产能企业被迫减产或退出，龙头竞争格局优化。
• 2025年水泥行业能耗升级目标将推动2500t/d以下产能加速出清。

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关键数据

• 全国水泥价格为424元/吨，环比下降44元/吨。
• 重点水泥股估值仍处低位，PB均值0.92倍，ROE改善或催化估值修复。
• 基建投资（同比+88%）恢复带动水泥需求，地产销售降幅显著收窄（同比-35%）。

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免责声明

本报告涉及公司分析及行业展望，历史数据仅供参考，未来表现无法保证。投资决策请结合自身风险承受能力谨慎判断。