20181028-华泰证券-东尼电子-603595.SH-光伏影响严重_三季报低于预期_6页_1mb

东尼电子2018年三季报分析总结

核心内容概述

东尼电子（603595）在2018年前三季度实现营业收入7.15亿元，同比增长70.94%；净利润1.05亿元，同比增长21.03%。尽管营收和净利润均实现增长，但业绩低于市场预期，主要由于光伏行业530新政导致金刚线需求和价格大幅下降，从而对公司的业绩产生负面影响。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度净利润同比增长21.03%，但扣非净利润同比下降0.67%，EPS同比下降31.48%，表明公司业绩受到光伏行业政策影响。
• 行业影响：光伏530新政导致金刚线行业竞争加剧，需求和价格下降，公司业绩承压。第三季度净利润同比下降88.7%，环比下降63.6%。
• 盈利预测调整：由于金刚线需求和价格下滑，公司对盈利预测进行了调整。预计2018-2020年净利润分别为1.23亿元、1.98亿元和3.12亿元，对应EPS分别为0.86元、1.39元和2.19元。
• 估值与评级：公司合理价格区间为27.80-30.58元，维持“增持”评级。基于其行业龙头地位和无线充电线圈、锂电池极耳业务的未来增长潜力，给予2019年20-22倍PE，对应目标价27.80-30.58元。
• 财务表现：公司毛利率同比下降5.63个百分点，净利率下降6.06个百分点，主要受费用增长影响。经营现金流有所改善，同比增长1940%。

关键信息

营收与净利润

• 2018年前三季度营业收入：7.15亿元，同比增长70.94%
• 2018年前三季度净利润：1.05亿元，同比增长21.03%
• 2018年第三季度净利润：456.71万元，同比下降88.7%

毛利率与净利率

• 2018年前三季度毛利率：33.06%，同比下降5.63个百分点
• 2018年前三季度净利率：14.69%，同比下降6.06个百分点
• 第三季度毛利率：13.42%，同比下降23.69个百分点
• 第三季度净利率：2.55%，同比下降19.2个百分点

费用增长

• 税金及附加同比增长152.21%
• 销售费用同比增长225.85%
• 营业费用同比增长91.62%
• 研发费用同比增长163.47%
• 财务费用同比增长126.04%

经营现金流

• 2018年前三季度经营活动现金流量净额：0.97亿元，同比增长1940%
• 销售商品、提供劳务收到现金：6.08亿元，同比增长93.58%
• 购买商品、接受劳务支付的现金：3.12亿元，同比增长27.35%

盈利预测

• 2018-2020年预计收入分别为10.35亿元、14.01亿元、20.48亿元
• 2018-2020年预计归母净利润分别为1.23亿元、1.98亿元、3.12亿元
• 对应EPS分别为0.86元、1.39元、2.19元

业务板块表现

• 金刚线：收入预计2018年为569.30亿元，毛利率预计28%、30%、32%
• 无线感应线圈：收入预计2018年为27.66亿元，毛利率预计45.69%
• 极耳及其他：收入预计2018年为47.09亿元，毛利率预计18.88%

风险提示

• 客户集中度较高，大客户减少采购将对公司业绩产生影响
• 金刚线需求下降，价格大幅下降风险
• 原材料人工成本上升风险
• 无线充电线圈、锂电池极耳增速不达预期风险
• 未进入大客户供应链风险

估值分析

• 可比公司2019年估值PE均值为15倍
• 东尼电子2019年PE预计为20-22倍，对应目标价27.80-30.58元
• 东尼电子当前价格为27.72元，处于合理价格区间内

财务比率

• 毛利率：预计2018年为28.87%，2019年为30.63%，2020年为32.08%
• 净利率：预计2018年为11.87%，2019年为14.15%，2020年为15.24%
• ROE：预计2018年为13.44%，2019年为17.83%，2020年为21.91%
• ROIC：预计2018年为10.27%，2019年为12.82%，2020年为15.36%
• PE：当前为21倍，预计2018年为32.21倍，2019年为19.96倍，2020年为12.68倍
• PB：当前为4.33倍，预计2018年为4.33倍，2019年为3.56倍，2020年为2.78倍

投资建议

• 评级：增持（维持评级）
• 目标价：27.80-30.58元
• 盈利预测：基于行业调整及公司业务前景，维持对公司的积极看法

公司基本资料

• 总股本：142.82百万股
• 流通A股：48.65百万股
• 52周内股价区间：27.72-118.97元
• 总市值：39.59亿元
• 总资产：14.60亿元
• 每股净资产：6.40元

报告说明

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