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东尼电子（603595）首次覆盖报告总结

核心内容

东尼电子是一家以超微细线材为核心业务的国产技术龙头企业，凭借其在导体拉伸等极细工艺方面的深厚积累，2015年切入金刚石切线行业，成为该领域的领先企业。公司产品广泛应用于消费类电子、新能源汽车、智能机器人和医疗设备等领域，下游客户均为行业龙头企业。公司具备较强的研发实力和创新能力，拥有多个实用新型专利技术，产品储备丰富，为未来增长提供保障。

主要观点

1. 金刚线成为利润增长点
   金刚线产品是公司当前利润增长的重要来源，2017年公司金刚线业务实现营收大幅增长，毛利率和净利率均优于可比公司。预计2018年国内金刚线需求将达到3760万km，公司产能有望进一步释放，推动业绩增长。

2. 技术研发与产品储备
   公司研发投入逐年增加，技术实力在行业内处于领先地位，尤其在超微细线材领域。公司拥有4项在研产品和4项在研技术，涵盖动力电池极耳、超声波医疗线、新能源汽车线等，预计2018年将逐步放量，成为新的增长点。

3. 未来增长潜力大
   随着新能源汽车、智能机器人、医疗设备等下游行业的快速发展，公司超微细线材需求将持续增长。公司具备技术平台优势，可快速响应市场需求，推动新产品开发。

关键信息

财务指标概览

• 2017年前三季度营收同比增长：89.84%，净利润同比增长：130.82%
• 2017年全年预计净利润：1.63亿-1.83亿，同比增长：157.63%-189.16%
• 2017-2019年收入预测：6.64亿、12.33亿、14.96亿
• 2017-2019年净利润预测：1.78亿、3.12亿、3.37亿
• 2018年目标价：104.00~110.20元，对应PE估值：34-36倍

金刚线业务

• 行业趋势：向细线化、牢固化、降线耗、升切速方向发展，电镀金刚线将全面替代树脂金刚线。
• 产品优势：公司金刚线线径最低达0.07mm，产品性能稳定，毛利率高于行业平均水平。
• 产能扩张：2017年底IPO募投的200km金刚线项目满产，2018年有望扩产至600km，带来业绩增量。

新产品储备

• 动力电池极耳：已通过多家新能源电池厂认证，处于小批量供货阶段，预计2018年放量。
• 超声波医疗线：应用于超声波设备，正在研发中。
• 新能源汽车线：应用于高压线束及固定装置，预计2018年逐步推向市场。

客户情况

• 主要客户：立讯精密、富士康、晶龙集团、歌尔股份等，客户集中度较高，但大客户依赖逐步降低。
• 金刚线客户：包括隆基股份、晶龙集团、伯恩光学、蓝思科技等光伏和蓝宝石行业龙头企业。
• 预收账款：2017年前三季度大幅增长，显示较强的议价能力和市场认可度。

风险提示

1. 客户集中度过高的风险
2. 2018年金刚线可能供过于求，导致价格大幅下降
3. 原材料和人工成本上升的风险
4. 市场竞争激烈，市场拓展不顺利
5. 产能不达预期的风险

行业与市场前景

• 下游行业：消费类电子、新能源汽车、智能机器人、医疗设备等均呈现快速增长趋势。
• 技术壁垒：超微细线材生产技术门槛高，公司具备较强的研发和制造能力，有望实现进口替代。
• 市场空间：预计2020年全球消费电子和汽车电子对超微细线材的需求将达到1276.7亿米。

总结

东尼电子凭借其在超微细线材领域的深厚积累和技术优势，成功切入金刚线市场，成为行业龙头。公司产品竞争力强，毛利率优于可比公司，2017年实现业绩大幅增长。随着2018年金刚线产能释放和新产品逐步放量，公司有望实现持续增长。公司研发投入逐年增加，技术平台优势明显，具备较强的市场拓展能力。在新能源汽车、智能机器人、医疗设备等新兴领域的推动下，公司未来增长潜力巨大。因此，首次覆盖给予“增持”评级。