20180301-华创证券-东尼电子-603595.SH-平台型公司蓝图已现_跑步迈入高速成长期_24页_1mb

东尼电子深度研究报告总结

核心内容

东尼电子是一家专注于超细导体、复膜线、金刚石切割线、极耳等产品的平台型公司，成立于2008年，于2017年7月在主板上市，股票代码：603595.SH。公司依托核心材料和工艺优势，不断拓展产品线和客户群，从消费电子向新能源汽车、光伏、医疗等领域延伸。公司具备强大的研发能力，积极布局多个新兴领域，推动业绩持续增长。

主要观点

• 平台型公司定位：公司具备较强的品类扩张能力和业绩兑现能力，通过技术升级和产品多样化，逐步形成平台型公司架构，为未来3~5年的高速成长奠定基础。
• 消费电子业务：公司是消费电子超细导体和复膜线材的主要供应商，受益于无线充电方案革新和导体产品升级趋势。公司产品线径可低至 $\Phi 0.016\mathrm{mm}$，在传输效率、抗冲击和耐腐蚀等方面具有优势。
• 无线充电线圈：公司是苹果Apple Watch无线充电线圈的主要供应商，产品使用无线共振式充电技术，具有高Q值和高效率，预计未来无线充电方案的普及将对公司带来正向业绩催化。
• 新能源汽车业务：公司布局新能源汽车极耳和高压线束业务，产品已通过主要客户的测试并签订供货合同，预计未来将成为新的业绩增长点。
• 金刚石切割线：公司是多晶硅切割金刚线的主要供应商，受益于光伏行业需求增长。随着多晶硅切割的全面导入，公司产能扩张，有望抢占市场份额并提升毛利率。

关键信息

产品线与应用

• 超微细导体：用于消费电子、新能源汽车、医疗器械等领域，线径低至 $\Phi 0.016\mathrm{mm}$，具备高导电性和耐腐蚀性。
• 复膜线：用于声学器件和马达线圈，具有自融性，简化工艺并提升环保性能。
• 无线感应线圈：用于智能手表和智能手机的无线充电，高Q值、高效率，是苹果等大客户的主力供应商。
• 金刚石切割线：用于硅片、蓝宝石等硬脆材料切割，具有高效、低损耗、环保等优势，已成为线切割主流。
• 电池极耳：用于新能源汽车软包电池，具有高安全性和长寿命，毛利率维持在40%以上。

财务预测

• 营收增长：预计2017年、2018年、2019年营收分别为714亿、1698亿、2298亿元，同比增长率分别为115.36%、137.76%、35.29%。
• 净利润增长：预计2017年、2018年、2019年净利润分别为186亿、425亿、633亿元，同比增长率分别为193.16%、128.62%、48.82%。
• 每股盈利：预计2017年、2018年、2019年每股盈利分别为1.83元、4.17元、6.21元。
• 市盈率：预计2017年、2018年、2019年市盈率分别为49倍、22倍、15倍。
• 投资建议：公司被首次覆盖，给予“强推”评级，目标价145元，参考2018年35倍估值。

市场前景

• 无线充电市场：预计2019年全球无线充电市场规模达145亿美元，无线感应线圈需求快速增长。
• 金刚石切割线市场：预计2018-2020年全球金刚线需求分别为407.32亿米、482.88亿米、504.83亿米，需求持续扩张。
• 新能源汽车市场：预计2020年国内新能源汽车销量将达200万辆，线束市场空间有望突破百亿元。

风险提示

• 金刚线价格跌幅超预期：若金刚线价格大幅下跌，可能影响公司毛利率。
• 无线充电方案进展不及预期：若无线充电技术发展缓慢，可能影响公司相关产品销售。
• 汽车及医疗业务进展不及预期：若新能源汽车和医疗领域产品推广不及预期，可能影响公司业绩增长。

业务布局与增长潜力

• 消费电子领域：公司作为苹果等大客户的供应商，受益于产品升级和无线充电趋势。
• 新能源汽车领域：公司布局极耳和高压线束业务，产品已实现小批量供货，预计未来将成为重要增长点。
• 光伏领域：公司受益于多晶硅切割金刚线的全面导入，市场空间广阔，预计未来几年持续增长。

技术优势

• 合金材料配比与拉丝工艺：公司在合金材料和拉丝工艺方面具有深厚积累，能够满足不同领域对线材性能的要求。
• 自动化设备与技术：公司设备自动化率高，技术领先，尤其在极耳生产中，模切工具精度达到10um，金属带切片毛刺低于5um。
• 成本控制：公司通过扩产、技改和精细化管理，有效控制成本，提高毛利率。

未来展望

• 平台型公司成长：公司正逐步从单一产品向平台型公司转型，各业务板块协同拓展，支撑未来3~5年的高速成长。
• 多领域渗透：公司产品和技术逐步渗透至新能源汽车、医疗、光伏等高增长领域，有望成为行业龙头。
• 业绩释放：公司各业务板块业绩释放节奏紧凑，预计未来几年将带来显著业绩增长。

总结

东尼电子凭借其在超细导体、复膜线、无线充电线圈、金刚石切割线及极耳等领域的深厚技术积累和强大生产能力，正逐步从消费电子领域向新能源汽车和光伏等高增长领域拓展。公司具备较强的平台型公司特征，各业务板块协同拓展，业绩兑现能力强，未来增长空间广阔。预计2018年公司将实现显著业绩增长，有望成为行业龙头。