20180326-东兴证券-东尼电子-603595.SH-深度报告_金刚线王者_尽享光伏产业升级红利_28页_2mb

东尼电子（603595）深度报告总结

核心内容概述

东尼电子是一家专注于“小而美”产品的公司，主要布局在光伏、新能源车和无线充电三大领域。通过持续的技术研发与市场拓展，公司已成长为金刚线领域的龙头企业，并逐步向新能源车线束、动力电池极耳和无线充电线圈等高增长领域延伸，成长逻辑顺畅。

主要观点与关键信息

1. 光伏金刚线业务：龙头地位稳固，市场空间巨大

• 市场前景：全球光伏新增装机量持续增长，2018-2020年预计分别达到108.5GW、117GW和129GW。光伏金刚线市场规模巨大，预计2018年全球光伏金刚线需求量约为4000万km，市场规模约66亿元。
• 公司地位：公司2018年预计实现金刚线销量约750万km，占全球市场的17%，2019年有望突破1000万km，市占率提升至25%以上。
• 技术优势：公司具备自主拉丝技术，能够满足细线化趋势需求，且在2017年实现金刚线毛利率56.21%，2018年预计高毛利仍将持续。
• 客户资源：主要客户包括晶龙、晶科、协鑫、隆基等光伏巨头，以及伯恩、蓝思等蓝宝石切割领域企业。

2. 新能源车业务：极耳与线束市场潜力巨大

• 极耳市场：2017年国内动力软包电池渗透率约为20%，预计2020年将增至40%。公司极耳客户包括微宏动力、天津捷威等软包电池龙头，2018年有望实现大批量销售。
• 线束市场：新能源车线束单车价值约4000元，2018年国内新能源车销量预计达116万辆，对应线束市场规模约46亿元，未来两年将实现翻倍式增长。
• 技术优势：公司具备超微细电子线技术，线径最低可至16um，性能优越，已进入新能源车线束小批量生产阶段。

3. 无线充电线圈：绑定苹果供应链，成长潜力大

• 市场前景：苹果手表及手机全面采用无线充电后，无线充电线圈市场规模约11亿元，公司已进入苹果供应链，未来手机市场将成为重要增长点。
• 产品优势：公司无线感应线圈具有高电感、高Q值、高耐温等特性，是苹果IWATCH无线充电系统的主要配套产品。
• 毛利率表现：无线充电线圈毛利率维持在48.7%的较高水平，2018年预计仍能保持。

4. 盈利预测与估值

• 财务预测：预计公司2018-2020年营业收入分别为17.2亿元、22.5亿元和31亿元，归母净利润分别为4.7亿元、6亿元和7.6亿元，增速分别为172%、28%、27%。
• EPS与PE：2018年EPS为4.62元，对应PE为21x；2019年EPS为5.9元，对应PE为17x；2020年EPS为7.49元，对应PE为13x。
• 投资评级：上调至“强烈推荐”评级。

5. 风险提示

• 光伏装机下滑：可能导致金刚线需求减少。
• 金刚线价格下跌：可能影响公司盈利能力。
• 新产品投产不及预期：可能影响新能源车相关业务的推进。

财务指标预测

市场与技术发展趋势

金刚线行业趋势

• 行业阶段：金刚线行业发展分三阶段，进口替代已基本完成，中国占据全球60%-70%的市场份额。
• 技术趋势：电镀金刚线成为主流工艺，相比树脂金刚线，具有更高的性价比，成本更低、效率更高、环保性更强。
• 成本结构：直接材料是最大成本构成，占50%-65%，其中金刚石微粉占比约30%，钢线约12%，镍饼约8.7%。

新能源车与无线充电趋势

• 新能源车：2017年销量53万辆，预计2018-2020年将分别达到116、164、235万辆，带动线束市场空间分别达到46、66、94亿元。
• 无线充电：随着苹果手机和手表的普及，无线充电线圈市场将快速增长，公司已进入苹果供应链，具备较强竞争力。

产品与应用

总结

东尼电子凭借在金刚线领域的深厚积累和持续的技术创新，已成长为行业龙头。随着光伏、新能源车和无线充电三大趋势的加速发展，公司有望在这些领域持续受益，实现业绩快速增长。未来几年，公司将在新能源车线束和动力电池极耳等新兴市场实现突破，推动整体营收和盈利水平进一步提升。