20220826-开源证券-信邦制药-002390.SZ-公司信息更新报告_受疫情影响业绩承压_三季度利润提速可期_8页_918kb

报告摘要

信邦制药 (002390.SZ) 详细总结

核心内容概览

信邦制药在2022年8月24日发布半年报，数据显示其2022年H1实现营收31.44亿元，同比增长1.46%；归母净利润1.31亿元，同比减少13.84%；扣非净利润1.24亿元，同比减少13.92%。尽管受疫情影响，公司业绩承压，但通过提质增效，预计2022年前三季度归母净利润增速不低于15%。分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为3.51亿、4.37亿、5.47亿元，对应EPS分别为0.17元、0.22元、0.27元/股，当前股价对应P/E分别为29.3倍、23.5倍、18.8倍。

主要观点

业绩承压，但有望复苏
受疫情影响，公司2022年H1业绩有所下滑，但公司已采取多项措施提升运营效率，预计Q3利润将显著增长，全年净利润增速目标为15%。剔除股票期权费用影响后，公司归母净利润同比增长1.61%，显示其基本面具备韧性。
医疗服务业务持续优化
肿瘤医院净利率逆势提升，从2021年底的6.28%增至2022年H1的8.08%。公司通过改善收入结构、增加医疗服务收入、降低药占比、集中谈判不计费耗材支出等方式，提升医院盈利能力。此外，公司积极推进“同质化发展、一体化管理”的医疗模式，与知名医院专家合作，提升学科建设。
医药流通业务稳中有升
公司已成为省内医药流通龙头企业，2022年H1医药流通营收26.01亿元，同比增长0.66%。公司拥有广泛的客户网络和配送能力，覆盖全省等级以上医院及基层医院，具备较强的议价能力。
医药制造业务增长迅猛
医药制造业务2022年H1实现营收3.55亿元，同比增长18.55%。其中，中药饮片业务增长尤为显著，同比增长93.08%，年产能提升至5,000吨。公司正推进“以中药饮片为主体、大健康产品和中药材贸易为两翼”的发展战略，中药饮片业务有望成为公司利润的重要增长点。
股票期权激励计划
公司2021年实施股票期权激励计划，授予8,336万份期权，预计未来四年激励成本为1.06亿元。该计划有助于激发员工积极性，提升公司运营效率，为持续增长提供动力。

关键信息

财务数据

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	5,846	6,472	7,603	8,488	9,763
YOY(%)	-12.2	10.7	17.5	11.6	15.0
归母净利润(百万元)	174	273	351	437	547
YOY(%)	-26.6	57.3	28.8	24.4	25.1
毛利率(%)	21.4	20.9	21.5	22.0	22.1
净利率(%)	3.0	4.2	4.6	5.2	5.6
ROE(%)	4.3	5.5	5.8	7.0	8.3
EPS(摊薄/元)	0.09	0.13	0.17	0.22	0.27
P/E(倍)	59.2	37.7	29.3	23.5	18.8
P/B(倍)	2.1	1.6	1.5	1.4	1.3

业务板块表现

医疗服务
2022年H1实现营收9.78亿元，同比减少3.28%。其中，贵州肿瘤医院营收4.87亿元，同比减少9.74%；综合医院收入4.90亿元。医院净利率提升至8.08%，显示出提质增效的成效。
医药流通
2022年H1实现营收26.01亿元，同比增长0.66%。公司拥有广泛的客户网络，全省等级以上医院客户覆盖率达95%以上，基层医院覆盖率达45%以上。子公司光正医药物流中心在药品储存和配送方面具备领先优势。
医药制造
2022年H1实现营收3.55亿元，同比增长18.55%。其中，中药饮片业务增长显著，同比增长93.08%，年产能达5,000吨。中成药业务收入略有下降，但已趋于稳定。