20240419-东海证券-信邦制药-002390.SZ-公司简评报告_整体经营稳健_中药饮片快速放量_4页_399kb

信邦制药（002390）研究报告简要分析

投资评级： “买入”（维持）

一、主要业绩表现与业务亮点

1. 整体经营稳健，中药饮片快速放量：

   • 营收与利润： 2023年实现营收6461亿元，同比增长17.5%，归母净利润287亿元，同比增长280.2%。扣非净利268亿元，增长194.3%。经营活动现金流净额791亿元，同比增长338.2%。
   • 2024年展望： 预计2024-2026年营收分别为7465、8161、8852亿元，归母净利润为379、443、505亿元。

2. 医疗服务板块： 收入短期承压，但毛利率持续提升（2023年毛利率12.93%，同比上升3.35个百分点），主要靠精细化运营。重点医院如肿瘤专科医院、综合医院稳步推进学科建设，如获批国家规范诊疗质量控制单位。

3. 医药制造板块： 收入同比增长67.4%，主要因中药饮片增长（524亿元，同比增长258.5%）。尽管中成药受集采影响有下降，但关节克痹丸保持8%增长。

4. 医药流通板块： 累计收入稳步增长，重点关注客户数量提升、动销管理加强，并优化现金流，回款占比居高。

二、估值与风险因素

• 估值： 当前市盈率（PE）预测为190倍（2024年），逐步下降至142倍（2026年）。净资产收益率（ROE）从419%降至约18%。
• 风险提示： 主要是医疗服务增长不及预期、产品销售受阻以及医疗事故风险。

三、概况分析

信邦制药作为贵州省医疗卫生行业的龙头企业，其全产业链协同发展策略显现出良好成效，过去几年业绩稳健增长。公司当前估值虽略高，但基于未来的增长预期，维持“买入”评级。