深度报告-20231229-东海证券-信邦制药-002390.SZ-公司深度报告_区域医疗龙头_全产业链协同发展提升_26页_1mb

公司概况

信邦制药成立于1995年，2010年在深圳证券交易所上市，专注医疗健康全产业链，业务涵盖医疗服务、医药制造和医药流通。贵州省医疗服务龙头，旗下拥有多家医疗机构，如贵州医科大学附属肿瘤医院。

业务分析

• 医疗服务板块：覆盖肿瘤专科和综合医院，营业收入CAGR 19.6% (2014-2022)。2023年上半年收入92亿元，毛利率13.6%，已恢复至2019年水平。主要医院包括贵州唯一的三甲肿瘤专科医院和高知名度综合医院，床位超5,000张。
• 医药制造板块：收入CAGR 9.2% (2023-2025E)，毛利率高企。2023年上半年收入39亿元，同比增长102.9%。重点产品包括中成药(如关节克痹丸，预计成为超亿元大单品)和中药饮片，2023年上半年饮片收入同比增长378.9%。
• 医药流通板块：市场领先，覆盖贵州省内95%等级医院和45%基层医院，收入CAGR 高，增长率稳健。2023年上半年收入270亿元，同比增长38.5%，毛利率11.6%。

财务表现

2014-2022年，营业收入CAGR 12.5%，归母净利润CAGR 5.6%。2023前三季度，收入482亿元(+29%)，净利润247亿元(+23%)。毛利率逐年修复，2023年上半年整体毛利率约13.9%，利润端增长预期明确。

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级。预计2023-2025年营收分别为6837亿元、7465亿元、8161亿元，EPS 0.16元、0.19元、0.23元，PE 278倍、227倍、194倍。

风险提示

• 医疗服务恢复不及预期。
• 中药材产量不足。
• 医疗事故风险。