20220415-开源证券-信邦制药-002390.SZ-公司信息更新报告_业绩增长符合预期_提质增效提升医院盈利能力_8页_944kb

信邦制药 (002390.SZ) 详细总结

核心内容概述

信邦制药（002390.SZ）在2021年实现了业绩增长，整体表现符合预期。公司主营业务包括医药流通、医疗服务和医药制造，其中医疗服务和医药制造板块增长显著。公司持续优化运营效率和盈利能力，通过降本增效、股权激励计划及核心医院业务发展，提升整体竞争力。投资评级为“买入”，预计未来三年的盈利增长趋势良好。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年营收：64.72亿元，同比增长10.71%
• 2021年归母净利润：2.73亿元，同比增长57.25%
• 2021年扣非净利润：2.90亿元，同比增长45.74%
• 2021年EPS：0.15元/股（+0.04元/股）

盈利预测

• 2022年归母净利润：3.51亿元，对应EPS 0.17元/股
• 2023年归母净利润：4.37亿元，对应EPS 0.22元/股
• 2024年归母净利润：5.47亿元，对应EPS 0.27元/股

估值指标

• 2022年P/E：30.9倍
• 2023年P/E：24.9倍
• 2024年P/E：19.9倍

业务板块表现

• 医药流通：2021年营收53.62亿元，同比增长10.44%。其中，药品收入44.39亿元，同比增长10.08%；器械收入9.23亿元，同比增长12.22%。公司已成为省内医药流通的龙头企业，具备较强的议价能力。
• 医疗服务：2021年营收20.71亿元，同比增长5.24%。公司拥有7家医疗机构，分布在贵阳、安顺、遵义和六盘水，床位数5,000余张。贵州肿瘤医院、白云医院等核心医院盈利能力显著提升。
• 医药制造：2021年营收7.04亿元，同比增长16.05%。中药饮片销售大幅提升，同德药业营收同比增长44.69%，并计划建设年产3,000吨中药饮片的新车间。

成长能力

• 营业收入增长率：2022年预计增长17.5%，2023年增长11.6%，2024年增长15.0%
• 归母净利润增长率：2022年预计增长28.8%，2023年增长24.4%，2024年增长25.1%

获利能力

• 毛利率：从2020年的21.4%下降至2021年的20.9%，预计2022年回升至21.5%
• 净利率：从3.0%提升至4.2%，预计2022年进一步提升至4.6%
• ROE：从4.3%提升至5.5%，预计2024年将达到8.1%

现金流

• 2021年经营活动现金流净额：4.58亿元，同比下降38.29%
• 2021年投资活动现金流净额：-744亿元，主要由于收购子公司支出
• 2021年筹资活动现金流净额：-911亿元，主要由于偿还银行借款

财务指标变化

• 资产负债率：从2020年的46.5%下降至2021年的29.1%，预计2024年回升至49.1%
• 净负债比率：从2020年的31.5%下降至2021年的11.5%，预计2024年回升至20.9%
• 流动比率：从1.4提升至2.0，预计2024年保持在1.5
• 速动比率：从1.1提升至1.5，预计2024年保持在1.2

业务结构与治理优化

• 公司业务结构和治理结构已理顺，医疗服务在贵州省具备明显优势及发展潜力。
• 实施股票期权激励计划，预计对利润影响较小，有助于保持公司持续稳健增长。

医院管理与运营

• 实施规范化、精细化管理，降本增效，提升医院盈利能力。
• 通过集中谈判降低不计费耗材和后勤保障支出，优化收入结构，降低药占比。
• 2021年收购仁怀新朝阳医院27%少数股权，提升对医院的管控能力。

人才与科研

• 公司加强专家医生核心资产优势，推动医疗、教学和科研协同发展。
• 2021年新增博导1名，硕导4人，引进高层次人才16人，外聘专家9人。
• 贵州医科大学白云临床教学中心正式投入使用，提供临床医学、护理学、检验三个专业教学支持。

风险提示

• 医保控费趋严
• 医院单床产出提升进度不及预期

总结

信邦制药在2021年实现了业绩增长，主要得益于医药流通、医疗服务和医药制造三大板块的稳步发展。公司通过降本增效、优化运营效率、加强医院管理、实施股权激励计划等措施，提升了盈利能力。盈利预测显示，公司未来三年将保持增长趋势，估值逐步下降，投资评级维持“买入”。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的增长潜力和竞争优势，值得投资者关注。