20150603-中泰证券-化工新材料_电子化学品报告之超净高纯试剂_掘金_进口替代+产业转型__19页_1mb

化工新材料专题研究报告：超净高纯试剂投资机会分析

核心内容

本报告聚焦于超净高纯试剂这一电子化学品细分领域，分析其在进口替代与产业转型背景下的投资机会。报告指出，随着电子信息产业向中国转移，超净高纯试剂作为集成电路、液晶显示、光伏太阳能等领域的关键材料，市场需求将持续增长，进口替代成为行业发展的主要方向。同时，化学试剂行业正逐步向整合与电商平台转型，具备广阔的市场前景。

主要观点

• 进口替代是行业趋势：目前，国内超净高纯试剂市场被国际巨头垄断，国产化率仅为10.5%。随着国产技术进步和成本优势，未来替代空间巨大。
• 市场需求快速增长：预计2015年国内超净高纯试剂需求达12万吨，2015~2017年复合增速为13%、10%、9%，市场规模有望突破40万吨。
• 高端产品国产化关键在产业链完善：高端试剂（如C12）技术壁垒高，国内企业需完善配套产业链以实现突破。
• “互联网+”推动电商发展：化学试剂作为“长尾”产品，适合电商平台运作，未来将形成线上线下融合的营销模式。
• 整合是行业发展的必然：国内外经验表明，兼并重组是提升行业集中度和竞争力的有效方式，国内企业正逐步推进。

关键信息

市场规模与增长预测

• 2015年需求规模：预计接近40万吨，国产需求达12万吨。
• 2015~2017年增速：13%、10%、9%。
• 各细分行业需求：
  • 集成电路：2015年预计需求9.99万吨，未来三年将增长至12.30万吨。
  • TFT-LCD：2015年预计需求15.65万吨，未来三年将增长至17.91万吨。
  • 太阳能电池：2015年预计需求11.88万吨，未来三年将增长至14.77万吨。
  • 半导体分立器件：2015年预计需求2.36万吨，未来三年将增长至2.85万吨。

行业格局与竞争态势

• 国际巨头垄断：E.Merck、Sigma-Aldrich、Mallinckracht Baker等占据全球80%以上市场份额。
• 国内企业现状：主要集中在中低端市场，高端产品依赖进口，但部分企业（如西陇化工、华谊微电子）已具备C8级别生产能力，正在向C12级别迈进。
• 国产化空间：若国产化率达到30%，2015年国内需求可达12万吨；若达到50%，则进口替代空间翻倍至24万吨。

投资标的分析

• 西陇化工：

  • 国内规模最大、配套能力最强的化学试剂供应商。
  • 拥有1.26万吨/年超净高纯试剂产能。
  • 积极布局电商平台，拓展销售渠道。
  • 通过并购扩展业务，进军体外诊断试剂领域。
  • 2014年净利润7753万元，2015年预计每股收益0.52元。

• 光华科技：

  • 国内领先的PCB化学品生产企业。
  • 拥有JHD化学试剂电商平台，处于“互联网+”风口。
  • 2015年预计每股收益0.69元，市值84.05亿元。
  • IPO募投项目预计三季度投产，提升产能。

投资建议

• 关注技术实力强、产品高端的龙头企业：如西陇化工，可进入芯片企业供货体系，享受进口替代红利。
• 布局电商平台的企业：如光华科技，通过互联网平台整合资源，降低交易成本，开拓新市场。
• 推进兼并重组的企业：通过整合市场资源，延伸产业链，提升行业集中度。

风险提示

• 国内企业技术能力不足，无法满足高端产品需求。
• 进口替代进程缓慢，影响市场增长。
• 电商平台模式不被市场接受，推广不及预期。
• 下游行业（如集成电路、LCD）受周期和政策影响，发展不及预期。

行业发展趋势

• 技术升级：随着集成电路线宽不断缩小，对高纯试剂等级要求逐步提升。
• 成本优势：国内企业凭借成本与服务优势，逐步打破国际垄断。
• 电商与整合：化学试剂行业正向电商化与整合化方向发展，未来市场格局将发生重大变化。

总结

超净高纯试剂作为电子化学品的重要组成部分，将在未来几年迎来爆发式增长。随着电子信息产业向中国转移，国产替代趋势明显，同时“互联网+”与兼并整合推动行业变革。西陇化工与光华科技作为行业代表，具备较强的竞争力和成长潜力，值得关注。