20170310-国金证券-南京试剂-833179.OC-试剂和专用化学品供应商_产品结构不断改善_19页_2mb

南京试剂（833179.OC）详细总结

核心内容

南京试剂是一家专注于化学试剂、催化剂及助剂、定制化学品、药用辅料等专用化学品的专业提供商。公司成立于1958年，拥有近3000个自主生产经营品规，产能达3.5万吨，产品广泛应用于科研、医疗、电子、航空航天等多个领域。公司于2015年挂牌新三板，目前为做市交易，总市值约为169.92百万元。

主要观点

• 产品结构不断优化：公司化学试剂收入占比最高，且高端科研试剂和定制化学品等高附加值产品占比逐步上升，毛利率逐年改善。
• 行业增长与进口替代：我国化学试剂市场年增速约10%，通用化学试剂增速约8%。随着科研经费持续增长，国内企业正逐步实现高端试剂的进口替代，提升市场份额。
• 技术优势显著：公司研发投入保持在4%以上，已获得3项发明专利和14项实用新型专利，积极参与国家标准及行业标准的制定。
• 渠道优化：公司通过电商销售模式拓展市场，提升收入，其中“南京试剂在线”和阿里巴巴平台贡献显著。
• 客户粘性高：公司产品高质量带来良好口碑，积累了一批高粘性客户，增强了市场地位。

关键信息

市场数据

• 市场价格：5.31元
• 目标价格：8.00-8.50元
• 总市值：169.92百万元
• 年内股价最高最低：10.65元 / 4.20元
• 沪深300指数：3426.94

财务表现（2015-2016年）

• 营收：18,294.14万元 / 20,100.59万元
• 净利润：3,200万元 / 2,987.42万元
• 每股收益：0.739元 / 0.373元
• 每股净资产：6.47元 / 2.96元
• 每股经营性现金流：0.32元 / 0.37元
• 市盈率：13.68倍 / 16.07倍
• 净利润增长率：54.13% / 55.34%
• 净资产收益率：9.28% / 12.60%

投资建议

• 评级：买入（首次评级）
• 盈利预测（2017E-2019E）：
  • 收入：2.17亿 / 2.33亿 / 2.48亿
  • 净利润：3200万 / 3600万 / 4000万
  • EPS：0.402元 / 0.450元 / 0.498元
• 估值：按2017年PE20X-22X，目标价8-8.5元。

风险提示

• 化学试剂市场需求低于预期
• 国内市场区域开拓低于预期
• 通用化学试剂市场竞争加剧

公司四大产品品类

行业发展趋势

• 市场规模增长：2007-2014年复合增速为10.53%，预计2015年市场规模超过146亿元。
• 科研经费增长：2015年科研经费投入达14,200亿元，占GDP比重2.1%，预计未来五年复合增速将超过10%。
• 进口替代空间大：国内企业正逐步替代国际巨头在中高端试剂市场的地位，市场潜力巨大。

技术与产品优势

• 研发投入：保持在4%以上，拥有3项发明专利和14项实用新型专利。
• 产品结构优化：通过增加高附加值产品种类，提升毛利率。
• 药用辅料优势：拥有《药品生产许可证》，并取得多项药用辅料生产批件，符合GMP标准。

渠道与客户优势

• 电商销售布局：通过“南京试剂在线”、阿里巴巴平台等实现线上销售，2016年电商销售收入增长53.13%。
• 客户粘性高：产品用于高端科研领域，客户对质量要求高，形成稳定合作关系。

可比公司分析

总结

南京试剂凭借其在化学试剂、药用辅料等领域的深厚积累和持续优化，已在国内企业中占据领先地位。随着科研经费的增长和进口替代的推进，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。电商销售模式的推广和产品结构的优化为公司带来了收入和毛利的双重增长。公司技术实力强、客户粘性高，未来发展前景良好。