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拟全资收购博盛新材料，新材料产业布局加速

核心内容概述

公司拟通过混合支付方式全资收购博盛新材料，后者主营锂离子电池隔膜的研发、生产和销售。此次收购将使博盛新材料成为公司的全资子公司，进一步加速公司在新能源汽车、储能等新材料领域的产能布局，形成产业第二增长曲线。

主要观点

• 收购背景与目标
  公司于2022年10月18日发布公告，拟收购博盛新材料51.06%股权，交易前公司已持有48.9%股权，交易完成后将实现100%控股。此举旨在强化公司在电池隔膜领域的布局，提升市场份额及盈利能力。

• 博盛新材料业务优势
  博盛新材料已进入比亚迪、宁德时代的供应体系，是国内少数具备自主研发并量产销售12μm厚三层共挤干法隔膜的公司。其2021年营收达4221.7万元，同比增长62.4%；2022年上半年营收6128.3万元。2020-2021年净利润分别同比增长34.0%和122.4%，2022年上半年净利率由负转正，达8.8%。根据对赌协议，2022-2024年净利润同比增速目标分别为224.8%、58.3%、26.3%。

• 产能规划与市场前景
  博盛新材料计划在湖南和江苏建设两大生产基地，一期基地已全面达产，二期预计2023年中逐步投产。新增产能将主要供应比亚迪、宁德时代等头部电池企业，尤其是宁德时代储能隔膜预计2023年放量。公司收购后将加速产能释放，提升盈利能力。

• 投资建议
  公司深耕烟标行业30年，是行业第一梯队企业，具备产业链和规模优势。加速布局药包、新材料等高成长赛道，拓展高附加值业务，预计2022-2024年归母净利润分别为6.4亿元、7.1亿元、8.5亿元，对应当前股价PE分别为14X、12X、10X，维持“买入”评级。

关键信息

• 交易结构
  公司拟通过混合支付方式收购博盛新材料51.06%股权，交易完成后实现100%控股。

• 财务数据概览

  • 总股本：1,843百万股（100%流通）
  • 总市值：87亿元
  • 2022年预计营收：4056百万元，同比增长6.6%
  • 2022年预计净利润：644百万元，同比下降18.0%
  • 2024年预计净利润：848百万元，同比增长19.6%
  • 2022年预计净利率：15.9%，2024年预计净利率：16.2%
  • 2022年预计P/E：13.54，2024年预计P/E：10.28

• 财务指标预测

  • 毛利率：预计从2021年的31.6%逐步下降至2024年的29.0%
  • ROE：预计从2021年的13.1%下降至2024年的10.0%
  • EV/EBITDA：预计从2021年的7.38下降至2024年的4.00
  • 资产负债率：预计从2021年的22.8%上升至2024年的23.5%
  • 流动比率：预计从2021年的3.23下降至2024年的3.19
  • 速动比率：预计从2021年的2.56下降至2024年的2.51

风险提示

• 原材料价格波动
• 新业务增长不及预期
• 投资收益大幅波动

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级

分析师信息

• 分析师：马远方
• 执业证书号：S0010521070001
• 研究背景：新加坡管理大学量化金融硕士，曾任职国盛证券研究所，2020年新财富轻工纺服第4名团队，2021年加入华安证券研究所

财务数据与盈利预测

财务报表概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

结论

公司通过全资收购博盛新材料，加速在电池隔膜领域的布局，提升在新能源汽车及储能市场的竞争力。博盛新材料具备高质量产品及规模化生产能力，未来增长潜力较大。尽管短期业绩可能承压，但长期来看，公司有望通过新业务拓展实现毛利率提升与业绩增长，进一步打开成长空间。