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奈雪上市确认投资收益，主业稳中向好，大消费产业布局持续推进总结

核心内容

东风股份通过与天图资管等联合设立的消费投资基金，投资奈雪的茶，并于2021年中报确认投资收益1.14亿元，对2021年利润形成显著增厚。同时，公司持续推进大消费产业布局，涵盖新型烟草、乳制品及医药包装等领域，展现出多元化发展的战略方向。

主要观点

• 奈雪上市带来的投资收益：奈雪的茶于2021年6月30日上市，东风股份通过持有天图基金和中小微基金的股份，获得显著投资收益。根据估算，两只基金对奈雪的茶综合收益率为78%，投资收益约占公司2020年归母净利润的20.8%。
• 大消费产业布局持续深化：
  • 新型烟草业务：公司通过绿馨电子平台布局电子烟及低温草本产品，其中佳品健怡FreeM已投入线下销售，云南喜科CIGOO低温草本产品市场占有率和复购率持续增长。
  • 乳制品业务：公司持有美众联科技40%股份，专注于雾化电子烟装置与工业大麻雾化器具的研发生产。
• 主业稳中向好：
  • 烟标业务：2020年烟标业务收入为22.48亿元，受疫情影响同比下降8.93%。但公司通过产品结构升级和烟草创新产品业务的拓展，推动业务稳定发展。
  • 药包业务：2020年药包业务收入为2.81亿元，同比增长105.55%，主要得益于首键药包、华键药包与千叶药包的整合，以及“东峰药包”五年战略规划的推进，显示药包业务具有较大的成长潜力。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.93亿元、7.11亿元、7.71亿元，对应PE分别为11.9倍、11.6倍、10.7倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

投资收益与估值

• 公司持有奈雪的茶投资的公允价值为9.02亿元，投资收益增厚2021年利润。
• 公司当前市净率（P/B）为1.95，流通A股市值为82.1996亿元。

风险提示

• 上游纸价波动可能影响成本；
• 烟标销售不及预期；
• 新业务扩展不及预期。

投资评级

• 公司投资评级：增持（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间）；
• 行业投资评级：未明确，但整体大消费产业表现积极。

总结

东风股份在奈雪的茶上市后，通过财务投资获得显著收益，同时持续推进新型烟草、乳制品及医药包装等大消费产业布局，显示公司战略转型与多元化发展的成效。烟标业务虽受疫情影响，但公司通过产品结构升级实现稳定发展；药包业务增长迅速，未来成长空间广阔。整体来看，公司盈利预测积极，估值合理，具备一定的投资价值。