20230402-广发期货-镍和不锈钢二季度行情展望_估值持续修正_镍不锈钢下方空间几何__52页_3mb

报告摘要

镍和不锈钢二季度行情展望总结

核心内容

本报告分析了2023年二季度镍和不锈钢的市场走势，指出两者均面临供需矛盾与成本压力，但市场存在一定的修复和反弹机会。

镍市场

主要观点：当前镍价处于供需趋松压力与库存低位的博弈阶段，随着Q2后期精炼镍产能释放，镍价仍有下跌空间。预计二季度镍价运行区间为15~18.5万元/吨。
主要逻辑：
- 供应端：国内精炼镍产量稳中有增，新增产能集中在Q2投放。预计3月产量为1.75万吨，年中可达1.75-1.80万吨/月，年底可能超过2万吨/月。但电积镍生产经济性下降可能影响产能释放节奏。短期进口资源偏紧，中长期俄镍以人民币计价对华出口有利于市场流动性。
- 需求端：纯镍需求整体平稳，但终端领域表现分化。合金领域耗镍量约9000吨/月，成为主要消费领域；电镀耗镍在3000~6000吨/月，对镍价敏感。电池和不锈钢领域需求疲软，原料纯镍使用占比持续压缩。
- 库存：内外显性库存偏低，下游逢低补库对镍价形成支撑，但随着供应放量，累库格局将逐步显现。LME新规引入镍粉和新合约有助于改善流动性。
- 替代品：预计2023年全球镍铁供应增速10%，镍中间品增速超50%，逐步替代纯镍在不锈钢和新能源领域的应用。
- 估值水平：随着镍价回落，一级镍与二级镍价差修复。目前镍豆酸溶硫酸镍经济线在16.3万元/吨，硫酸镍产电积镍经济线在17万元/吨，硫酸镍尚未止跌，经济线仍在下移。
策略思路：反弹空思路。
关注要点：新增产能释放情况、硫酸镍订单情况、宏观交易节奏。
风险因素：镍巨头博弈、印尼中间品/精炼镍项目投产进度不及预期、电积镍项目投产不及预期、镍巨头减产等。

不锈钢市场

主要观点：不锈钢需求弱复苏，库存高位缓慢去化，但原料降价带来钢厂利润小幅修复。当前不锈钢价格弱势震荡，破局需等待镍铁厂大面积减产。二季度不锈钢先抑后扬，下限预估在14000元/吨附近。
主要逻辑：
- 原料端：镍铁价格若为1100元/镍，对应不锈钢盘面支撑在14500元/吨；若为1000元/镍，对应底部支撑约14000元/吨。印尼镍矿价格下跌，镍铁成本亦将下移。
- 铬铁：铬铁同样处于过剩和亏损状态，但因铬矿开采和控货，价格跌幅有限，预计不会崩盘。但若不锈钢行情持续走弱，铬铁价格也难以维持。
- 需求端：需求复苏不及供应增长，破局需看到钢厂实质性减产。预计镍铁厂将先于不锈钢厂减产，原料止跌后，钢厂减产将消化库存。
- 库存：近月持仓较多，空头减仓可能带来阶段性止跌。仓单去化有利于月差back走阔，但若现货低迷，则需关注跨期正套机会。
策略思路：先抑后扬，中期等待原料底部确认后做多。
关注要点：原料价格走势、钢厂产量释放情况。
风险因素：原料资源优势国政策变化超预期、需求超预期。