深度报告-20220605-国信证券-湖北能源-000883.SZ-水电业务稳定_积极布局新能源和抽水蓄能_28页

湖北能源（000883.SZ）详细总结

核心内容

湖北能源（000883.SZ）是三峡集团在湖北省的区域性综合能源公司，业务涵盖水电、火电、风电、光伏及煤炭天然气贸易。公司依托湖北省和三峡集团的资源与政策支持，具有“央企控股+地方政府持股”的双重属性，具备获取省内业务资源的优势。

主要观点

• 传统能源稳定，新能源快速增长：公司水电业务稳定，2021年贡献利润约15亿元，火电业务虽有亏损，但预计2022年火电上网电价上涨20%，有望扭亏为盈。新能源业务发展迅速，2021年新能源装机容量达240万千瓦，净利润6亿元，占公司净利润的25%。
• 抽水蓄能布局积极，助力新型电力系统：公司积极布局抽水蓄能项目，目前在建或已签约的抽水蓄能项目装机容量达740万千瓦。随着633号文推动两部制电价和市场化机制，抽水蓄能盈利空间有望显著提升。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年收入分别为257亿元、291亿元、328亿元，归属母公司净利润分别为28.9亿元、35.8亿元、42.7亿元，年增速分别为23.5%、24.0%、19.3%。公司合理估值区间为6.56-6.79元，较当前股价有45%-50%的溢价空间。

关键信息

装机容量与业务结构

• 2021年底装机容量：1168.9万千瓦，其中水电465.7万千瓦，火电463万千瓦，风电84.2万千瓦，光伏155.9万千瓦。
• 新能源发展：2022年计划新增新能源装机208万千瓦，预计新能源装机占比将达31.5%。公司“十四五”期间新能源装机新增目标为1000万千瓦，复合增速达54%。
• 抽水蓄能布局：公司已储备740万千瓦抽水蓄能资源，占湖北省抽水蓄能总规划的18.9%，是上市公司中仅次于文山电力和三峡能源的抽水蓄能资源储备者。

收入与利润

• 2021年营业收入：227亿元，同比增长32.9%。
• 2022年预计营业收入：257亿元，同比增长13.6%。
• 2022年预计净利润：28.9亿元，同比增长23.5%。
• 2024年预计净利润：42.7亿元，同比增长19.3%。

估值与投资建议

• 合理估值区间：6.56-6.79元，当前股价为4.53元，存在45%-50%的溢价空间。
• 首次覆盖评级：给予“买入”评级。

风险提示

• 煤炭价格大幅上涨：可能影响火电盈利能力。
• 新能源装机不及预期：可能影响业绩增长。
• 来水较差：可能影响水电发电量。
• 宏观政策变化：可能对电力行业造成影响。

财务预测与估值

盈利预测

估值

市场背景与政策支持

• “双碳”目标：国家提出2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和，推动新能源发展，提升非化石能源占比。
• 新能源政策：国家及湖北省出台多项政策支持新能源发展，包括风光大基地项目、新能源消纳责任权重、电价机制改革等。
• 煤炭价格调控：发改委引导动力煤价格回归合理区间，火电上网电价上涨，改善火电盈利环境。

抽水蓄能发展

• 抽水蓄能优势：成本低、稳定性高、规模大，是新型电力系统的重要辅助服务方式。
• 政策支持：633号文明确两部制电价和市场化机制，提升抽水蓄能盈利能力，预计单GW盈利可达2.7亿元。
• 湖北资源丰富：湖北省抽水蓄能资源丰富，纳入国家中长期规划项目达3900.5万千瓦，公司掌握6个重点项目，装机容量740万千瓦。

未来展望

• 新能源增长：预计2022-2025年新能源装机年增速达47.3%，推动公司业绩持续增长。
• 抽水蓄能发展：在“十四五”期间，抽水蓄能项目将进入建设高峰，公司有望从中受益。
• 电力行业前景：随着新能源占比提升和火电盈利改善，电力行业有望获得超期收益。

结论

湖北能源凭借优质水电资产和积极布局新能源与抽水蓄能，具备良好的业绩增长潜力。在国家政策支持下，公司有望实现业绩的持续提升，未来三年净利润有望实现稳定增长，给予“买入”评级。