20220827-国信证券-湖北能源-000883.SZ-火电拖累业绩_水电及新能源表现亮眼_8页_389kb

湖北能源（000883.SZ）总结

核心内容

湖北能源（000883.SZ）在2022年上半年实现了营业收入的显著增长，主要得益于水电和新能源发电量的增加，以及煤炭贸易业务收入的提升。尽管火电业务亏损导致公司整体净利润下滑，但新能源和水电业务表现强劲，成为业绩的主要支撑。

主要观点

• 营收增长：2022H1公司营业收入为136.5亿元，同比增长29.6%。
• 水电表现：2022H1水电发电量78.93亿千瓦时，同比增长10.08%；清江水电净利润9亿元，同比增长17%。
• 新能源增长：新能源发电量为17.47亿千瓦时，同比增长57.12%；实现净利润3.14亿元。
• 火电亏损：火电发电量为81.01亿千瓦时，同比下降24.73%；火力发电净利润为-3.04亿元，同比减少5.07亿元。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为28.9/35.8/42.7亿元，增速分别为23%/24%/19%。
• 估值：2022年合理价值为6.65-6.79元/股，对应公司权益价值431-446亿元，较当前股价有25%-30%的溢价，维持“买入”评级。

关键信息

业务表现

• 水电业务：上半年水电发电量同比增长10.08%，清江水电净利润增长17%。
• 新能源业务：上半年新能源发电量同比增长57.12%，净利润3.14亿元。计划全年新增新能源装机208万千瓦，上半年仅完成10.9%。
• 火电业务：上半年发电量同比下降24.73%，售电单价同比增长16.8%；净利润亏损3.04亿元，同比减少5.07亿元。

公司战略

• 股权激励：授予价格为每股2.39元，业绩考核条件为2020-2024年营业收入复合增长率不低于15%。
• 股票回购：回购资金不低于5亿元，不超过10亿元，回购股票予以注销。
• 抽水蓄能项目：公司核准+签约项目资源高达6个，装机容量达740万千瓦，其中罗田平坦原、长阳清江抽蓄项目已获核准，南漳张家坪项目已完成预可研。

财务与现金流

• 经营性现金流：2022H1经营性净现金流47.4亿元，同比增长59.9%。
• 净利润：2022H1归母净利润14.4亿元，同比减少12.8%。
• ROE：2022H1 ROE为4.7%，同比下滑0.87pct。
• 财务指标：预计2022-2024年每股收益分别为0.44/0.54/0.65元，市盈率分别为11.7/9.4/7.9倍。

风险提示

• 行业政策不及预期
• 用电量下滑
• 煤价大幅上涨

投资建议

• 维持“买入”评级
• 合理价值区间为6.65-6.79元/股，较当前股价有25%-30%的溢价

财务预测与估值

可比公司估值表

投资建议

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为28.9/35.8/42.7亿元。
• 估值：给予2022年水电、新能源、火电及其他业务15、18-20、7倍PE，对应权益价值431-446亿元，合理价值6.65-6.79元/股。
• 评级：维持“买入”评级。