> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 湖北能源（000883.SZ）公司点评总结 ## 核心内容 湖北能源（000883.SZ）是一家隶属于三峡集团的区域性电力企业，主要业务涵盖水电、火电、新能源及煤炭天然气热力销售。公司2025年年报与2026年一季报显示其业绩呈现波动，但通过提升分红比例和推进重点项目，展现出良好的发展潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2025年公司实现归母净利润19.09亿元，同比增长5.26%，但扣非归母净利润同比下降33.64%。 - 2026Q1实现归母净利润5.06亿元，同比增长42.04%，扣非归母净利润同比增长39.45%。 - 公司2025年通过转让长江证券股权实现净利润6.93亿元，成为业绩增长的重要因素。 - 2025年火电及新能源板块因电价下降和市场竞争加剧，分别由盈转亏。 - **业务板块**： - 水电板块受益于2026Q1来水改善，带动利润总额同比增加4.96亿元。 - 火电板块因江陵火电投产及煤价下降，利润总额同比增加0.42亿元。 - 新能源板块（风电、光伏）因发电量增加，但受电价影响，整体利润承压。 - **分红政策**： - 公司修订股东回报规划，将2025和2026年度分红比例提升至“不低于50%”。 - 2025年公司每10股分配现金红利1.50元（含税），分红比例达55.61%。 - **在建项目**： - 公司在建罗田平坦原、长阳清江、南漳张家坪三个抽水蓄能项目，合计装机容量440万千瓦。 - 这些项目预计在“十五五”期间逐步投产，为公司带来调节价值与业绩增量。 - **盈利预测**： - 预计公司2026–2028年归母净利润分别为19.15/19.86/20.05亿元。 - 当前股价对应的PE分别为20/19/19倍，维持“买入”评级。 - **财务数据**： - 2026年6月1日收盘价为5.42元，总市值38,370.28百万元，流通市值35,119.35百万元。 - 资产负债率54.63%，每股净资产5.34元。 - **财务比率**： - 毛利率稳定在21.96%~22.48%之间，净利率在11.43%左右。 - ROE维持在4.89%~5.13%之间，估值倍数（P/E）稳定在19~20倍之间，P/B逐步下降至0.94倍。 ## 关键信息 - **投资评级**：买入（维持） - **市场表现**：2025年6月至2026年5月期间，湖北能源股价表现优于沪深300指数。 - **定增情况**：2025年公司完成向三峡集团定增，募集资金29亿元，用于罗田平坦原抽水蓄能电站项目。 - **风险提示**： - 来水不及预期 - 煤价涨幅超预期 - 电价不及预期 ## 财务预测摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 3,700 | 2,558 | 2,308 | 2,167 | | 应收票据及账款 | 4,289 | 4,641 | 4,827 | 4,881 | | 预付账款 | 369 | 1,655 | 1,721 | 1,740 | | 其他应收款 | 52 | 106 | 111 | 112 | | 存货 | 750 | 836 | 868 | 877 | | 其他流动资产 | 2,211 | 2,276 | 2,290 | 2,294 | | 流动资产总计 | 11,371 | 12,072 | 12,124 | 12,071 | | 长期股权投资 | 2,297 | 2,697 | 3,097 | 3,497 | | 固定资产 | 68,475 | 70,281 | 73,847 | 79,106 | | 在建工程 | 10,017 | 10,703 | 9,364 | 6,025 | | 无形资产 | 1,644 | 1,527 | 1,410 | 1,293 | | 长期待摊费用 | 21 | 19 | 18 | 16 | | 其他非流动资产 | 6,359 | 6,372 | 6,409 | 6,444 | | 非流动资产合计 | 88,813 | 91,599 | 94,144 | 96,381 | | 资产总计 | 100,184 | 103,671 | 106,268 | 108,452 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 税后经营利润 | 2,028 | 1,677 | 1,756 | 1,777 | | 折旧与摊销 | 3,615 | 3,664 | 3,906 | 4,214 | | 财务费用 | 1,034 | 958 | 1,007 | 1,021 | | 投资损失 | -1,814 | -420 | -420 | -420 | | 营运资金变动 | 1,115 | -3,294 | 303 | 90 | | 其他经营现金流 | 335 | 586 | 586 | 586 | | 经营性现金净流量 | 6,313 | 3,170 | 7,138 | 7,268 | | 投资性现金净流量 | -6,104 | -6,166 | -6,166 | -6,166 | | 筹资性现金净流量 | 1,224 | 1,853 | -1,222 | -1,243 | | 现金流量净额 | 1,424 | -1,142 | -250 | -141 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 17,467 | 18,537 | 19,280 | 19,496 | | 营业成本 | 13,631 | 14,401 | 14,951 | 15,114 | | 税金及附加 | 250 | 191 | 198 | 201 | | 销售费用 | 21 | 39 | 40 | 41 | | 管理费用 | 745 | 703 | 731 | 739 | | 研发费用 | 23 | 14 | 14 | 14 | | 财务费用 | 1,034 | 958 | 1,007 | 1,021 | | 资产减值损失 | -214 | -37 | -39 | -39 | | 信用减值损失 | 9 | -19 | -19 | -19 | | 投资收益 | 1,814 | 420 | 420 | 420 | | 营业利润 | 3,492 | 2,729 | 2,832 | 2,860 | | 利润总额 | 3,529 | 2,763 | 2,866 | 2,894 | | 净利润 | 2,028 | 2,128 | 2,207 | 2,228 | | 归属母公司股东净利润 | 1,909 | 1,915 | 1,986 | 2,005 | | EPS(元) | 0.27 | 0.27 | 0.28 | 0.28 | ### 主要财务比率 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营收增长率 | -12.80% | 6.13% | 4.01% | 1.12% | | 营业利润增长率 | 26.48% | -21.84% | 3.78% | 0.96% | | 归母净利润增长率 | 5.26% | 0.28% | 3.73% | 0.95% | | 毛利率 | 21.96% | 22.31% | 22.45% | 22.48% | | 净利率 | 11.61% | 11.48% | 11.45% | 11.43% | | ROE | 5.13% | 4.98% | 5.00% | 4.89% | | P/E | 20.09 | 20.04 | 19.32 | 19.13 | | P/S | 2.20 | 2.07 | 1.99 | 1.97 | | P/B | 1.03 | 1.00 | 0.97 | 0.94 | | 股息率 | 0.00% | 1.80% | 1.86% | 1.88% | | EV/EBITDA | 9 | 11 | 11 | 10 |