20150610-信达证券-抽水蓄能电站深度研究_储能兵器谱之-抽水蓄能_24页_1mb

抽水蓄能电站深度研究报告总结

核心内容

本报告由信达证券研究开发中心首席分析师郭荆璞撰写，主要围绕抽水蓄能技术及其在电力系统中的应用展开，探讨其商业运作模式、我国现状及发展规划、行业发展新方向以及相关投资标的。

主要观点

• 抽水蓄能的作用：抽水蓄能是解决电网调峰、调频和事故备用的最成熟储能技术，具备良好的运行特性和经济效益。
• 商业运作模式：抽水蓄能项目运营成本与常规水电相似，但建设成本较低，具备利用峰谷电价差进行套利的潜力。
• 投资回报测算：在现有两部制电价背景下，抽水蓄能项目的投资回报率（ROE）表现良好，且在完全市场化电价下具备更高的盈利空间。
• 行业发展趋势：随着新能源的发展，抽水蓄能作为技术保障力量迎来黄金发展期，未来将与核电等能源形式协同发展。
• 产业链相关企业：抽水蓄能产业链涉及多个关键环节，包括总承包商、主机设备制造商、电网设备供应商等。

关键信息

一、抽水蓄能原理及特性

• 抽水蓄能是通过在电力需求低谷时抽水蓄能，在高峰时放水发电，实现电网调峰、调频和事故备用。
• 峰谷电价差为抽水蓄能项目提供了套利空间。
• 抽水蓄能具有“三位一体”的综合运行效益，即调峰、调频、备用。

二、项目商业运作模式

• 建设成本与运营成本：项目运营成本与常规水电类似，但建设成本较低，机电设备占主要投资。
• 电价与收益：以北京市为例，峰段电价为1.32元/度，低谷电价为0.38元/度，电损系数为75%。
• 投资回报测算：
  • 装机规模为120万KW，多年平均电量为24亿度。
  • 总收入预计在31.73亿元至39.67亿元之间，经营成本约为0.5亿元。
  • 折旧、财务费用和税费等构成主要成本项，ROE表现良好。

三、我国抽水蓄能现状及规划

• 截至2014年底，我国已建成抽水蓄能电站总装机规模为2181万千瓦。
• 2014年前四年，全国抽水蓄能电站开工规模达1460万千瓦，主要分布在各大区域电网。
• 未来五年，抽水蓄能与核电的装机增速将呈现一定的弹性，尤其在电力需求增长和新能源并网压力增大的背景下。

四、行业发展新方向与新思路

• 传统模式：电网主导，选址靠近大城市，经济发达地区可承受高电价。
• 新思路：结合新能源发展，抽水蓄能可作为调峰手段，提升电网稳定性。
• 新玩法：与低电价水源、冷IDC等结合，拓展应用场景，提升经济效益。

关联个股

• 总承包双雄：

  • 中国电建 (SH:601669)
  • 葛洲坝 (SH:600068)

• 主机设备：

  • 东方电气 (SH:600875)
  • 哈尔滨电气 (HK:01133)

• 电网设备：

  • 平高电气 (SH:600312)
  • 特变电工 (SH:600089)

风险提示

• 自然风险：包括选址、水文条件等自然因素可能带来的不确定性。
• 政策风险：电价政策、能源发展规划等政策变动可能影响项目收益。

结语

抽水蓄能作为高效、成熟的储能技术，是电力体制改革的重要支撑。随着新能源的快速发展，抽水蓄能将在未来电力系统中扮演更加重要的角色，具备良好的投资前景。

评级说明

• 投资建议以沪深300指数为基准，6个月内为评估周期。
• 股票投资评级分为：买入、增持、持有、看淡、卖出。
• 行业投资评级分为：看好、中性、看淡。

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