20251110-华源证券-湖北能源-000883.SZ-转让长证股权_拟定增募资_立足湖北全电源发展_3页_264kb

报告总结：湖北能源（000883.SZ）

投资评级与主要结论

• 投资评级：买入（维持），基于公司作为三峡集团湖北地区全电源平台的发展潜力以及短期公司层面动力。
• 总体展望：公司业绩前三季度受水电来水不及预期和煤电电价下滑拖累，但三季度单季利润高增主要得益于转让长江证券股权获得非经常性收益；未来有望通过水电来水好转、新能源政策稳定及大规模投资项目改善经营。

财务表现分析

• 前三季度：营收同比下降12.24%至135亿元，归母净利润同比下降5.07%至23.36亿元；扣非后净利润同比下降33.33%，主要原因包括水电来水不足和电价下滑。
• 三季度单季亮点：营收50亿元，同比下降9.99%，但归母净利润同比增长33.26%至13.8亿元，扣非后净利润同比下降27.7%，主要由股权转让收益贡献约14亿元非经常性损益。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为22亿元、21亿元、22亿元，对应PE分别为14倍、15倍、14倍，维持目标价。

经营与战略动态

• 水电板块：四季度来水情况改善，10月发电量同比增长804%，预示可能恢复正增长。
• 新能源：湖北省新能源政策细则及竞价机制落地，首次电价限制在0.25-0.39元/千瓦时，促进有序发展。
• 高管行动：部分高管增持股份，合计增持26.1万股，总金额121.3万元，表明信心。
• 投资项目：与湖北省襄阳市政府签订267亿元合作协议，计划在“十五五”期间发展风光火储项目，包括抽水蓄能、火电、新能源园区。
• 股权与融资：转让长江证券股权已完成；定向增发募资不超过29亿元用于罗田平坦原抽水蓄能项目。

公司背景与竞争优势

• 至2025年6月底，控股装机1833万千瓦，覆盖水电、火电、风电、光伏、储能等。
• 为三峡集团核心成员，获得定向融资支持；资产负债率为56.27%，财务稳健。

风险提示

• 关键风险：来水不及预期导致水电收入不稳定、煤炭价格上涨超预期及电价下调。

估值与预测摘要

• 当前股价市盈率约14-15倍，同比增长率稳定在0.48%-2.98%区间，净利润2027年同比下降5.32%，整体估值合理。