20250518-华泰期货-聚烯烃周报_宏观利好下_下游补仓需求释放_13页_3mb

报告摘要

聚烯烃周报总结（2025-05-18）

价格与基差
聚烯烃期货主力合约表现：L主力收盘价7236元/吨（-62），PP主力7093元/吨（-68）。现货方面，LL华北报7420元/吨（-10），LL华东7420元/吨（-30），PP华东7230元/吨（-20）。基差方面，LL华北基差+52元/吨，LL华东+32元/吨，PP华东+48元/吨，显示现货与期货价格差距扩大。
上游供应
PE开工率794%（-47%），PP开工率766%（-32%），表明行业产能利用率回落。生产利润方面，PE油制利润达6863元/吨（+1705），PP油制利润2463元/吨（+1205），但PDH制PP利润亏损-2261元/吨（+476），反映原料成本压力及工艺差异。PP进口利润持续亏损（-4486元/吨，-867），出口利润小幅回升（+122美元/吨），显示国际市场需求疲软。
下游需求
PE下游农膜开工率167%（-28%），包装膜599%（+23%），PP下游塑编453%（+5%），BOPP膜599%（+23%）。农膜需求持续疲软，包装膜及BOPP膜需求回升，但整体下游终端进入传统淡季，仅维持刚需采购，需求支撑有限。
市场分析
中美经贸会谈释放利好，关税降低提振市场情绪，聚烯烃价格偏强运行。PE检修装置增加，检修损失量创年内新高，供给端收缩小幅改善供需结构。丙烷价格回落但PDH制PP利润亏损仍显著，多套装置检修致开工率低迷，重启时间未定。下游补库力度增强，聚烯烃企业库存下降，库存向中下游转移，但传统需求淡季及农膜开工率下降限制后续驱动。
策略建议
单边策略：塑料建议谨慎偏空，因库存转移及需求季节性回落可能压制价格。跨期策略暂无明确建议。风险因素包括宏观政治经济变化、原油价格波动及下游需求恢复不及预期。
关键数据关联
- 供需矛盾：上游开工率下降与下游需求季节性回落形成共振，短期内市场可能承压。
- 成本与利润：PE油制利润上扬或受益于原料成本优化，而PDH制PP利润亏损反映成本端压力未缓解。
- 进出口动态：PP出口利润微增，但进口亏损扩大，料将抑制进口量，出口表现或部分对冲国内需求疲软。
- 库存变化：PE、PP企业库存下降，但中下游库存蓄积，需关注后期需求释放节奏。