20250518-国信期货-聚烯烃周报_反弹动力不足_聚烯烃或维持低位震荡_30页_1mb

供应分析

2025年5月16日当周，PE开工负荷降至76.3%（环比-29%），检修损失量达411万吨。4月PE产量2570万吨，同比增200%，1-4月累计产量10347万吨，同比增144%。国内PE供应高位回落，而进口方面，1-3月累计进口3637万吨，同比增64%，预计二季度进口将回落。

PP开工负荷为78.7%（环比-15%），检修损失量628万吨。4月PP产量3090万吨，同比增145%，1-4月累计产量12611万吨，同比增127%。1-3月PP进口同比下降30%，出口增长182%，但二季度出口预期回落。

国内新产能投产计划包括：PE方面，万华化学二期25LD（2025年1月）、内蒙古宝丰2#55FD（2025年1月）、宝丰3#40FD（2025年3月）、山东新时代25LLD（2025年4月）、美孚惠州120LLD（2025年4月）、美孚惠州50LD（2025年7月）、裕龙石化4#45HD（2025年6月）、吉林石化二期40HD（Q3）、广西石化1#40FD（Q4）、广西石化2#30HD（Q4）、巴斯夫广东50HD（2025年）、浙石化三期30LD（2025年）。PP方面，内蒙古宝丰2#50（2025年2月）、宝丰3#50（2025年4月）、美孚惠州955（2025年4月）、裕龙石化2#40（计划5-6月倒开车）、裕龙石化4#40（计划5-6月倒开车）、金诚石化30（Q2）、镇海炼化4#50（2025年6月）、利华益20（Q2）、惠州力拓2#15（Q2）、宁波大榭石化90（7-8月）、广西石化40（2025年）、广西桐昆40（2025年）、中燃泰兴轻烃30（2025年）、浙江圆锦新材料60（2025年）。

需求分析

PE下游需求持续偏弱，农膜生产进入淡季，开工率降至20%（环比-2%），包装膜开工率51%（环比持平）。BOPP行业开工率回升至54%（环比+4%），订单有所改善，但需求支撑有限。家电行业因国补政策及出口拉动，1-3月产量增长86%，出口增长131%。

PP下游需求分化，塑编、BOPP、注塑开工率分别为44%（环比持平）、54%（环比+4%）、46%（环比持平）。部分行业订单改善，厂家原料库存低位，但整体需求仍显不足，工厂补库节奏较慢。

成本与库存

国内PE生产成本区间6300-8100元/吨，国际原油价格回升但聚烯烃油化工毛利压缩。PP生产成本及利润均受成本压力影响，但波动较小。

库存方面，PE及PP产业链库存仍偏强，石化企业库存向中游转移，短期延续去库趋势。截至5月16日，塑料与PP交易所仓单分别为5233张、6545张，周环比增加2184张、2745张。

市场走势与策略

塑料与PP期现基差走弱，月差走强。PE美金价格偏弱整理，内外价差收窄，部分进口窗口打开；PP美金价格上调，内外价差倒挂扩大，出口成交一般。

综合判断，宏观情绪降温后，聚烯烃市场回归基本面逻辑，短期反弹动力不足，或进入低位震荡。策略上建议单边震荡思路，对冲交易偏空配置。需关注油价走势及新产能投产进度，风险点包括原油价格大涨、装置投产延迟。