20251219-华泰期货-聚烯烃日报_聚烯烃下游整体开工延续下滑_13页_2mb

聚烯烃市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了聚烯烃（PE和PP）市场近期表现，涵盖价格、基差、生产利润、开工率、进出口利润、下游需求与库存等多方面内容，指出当前市场整体呈现供增需弱的格局，企业去库压力持续，供需矛盾压制价格走势。

主要观点

1. 价格与基差

• L主力合约收盘价为6476元/吨（-3），PP主力合约收盘价为6279元/吨（+25）。
• LL华北现货价格为6420元/吨（-30），LL华东现货价格为6410元/吨（-170），PP华东现货价格为6210元/吨（+10）。
• LL华北基差为-56元/吨（-27），LL华东基差为-66元/吨（-167），PP华东基差为-69元/吨（-15）。
• 基差整体偏弱，显示现货市场承压。

2. 上游供应

• PE开工率为83.9%（-0.2%），PP开工率为79.4%（+1.1%）。
• PE供应维持高位，后期检修量有限，且面临巴斯夫50万吨FDPE新装置年底投产，供应宽松压力持续。
• PP供应端检修力度减弱，但受高成本影响，部分企业选择降负减产，如京博聚烯烃，供应压力预期小于PE。

3. 生产利润

• PE油制生产利润为300.0元/吨（-58.7%），显示成本支撑有所减弱。
• PP油制生产利润为-320.0元/吨（-58.7%），PDH制PP生产利润为-715.6元/吨（-1.5%），利润持续承压。
• LL进口利润为46.6元/吨（+146.6%），PP进口利润为-269.8元/吨（-1.7%），PP出口利润为-11.9美元/吨（+0.2%），进口利润改善，出口利润偏弱。

4. 下游需求

• PE下游农膜开工率为45.2%（-1.2%），包装膜开工率为49.0%（-0.6%），整体需求疲软。
• PP下游塑编开工率为44.0%（-0.1%），BOPP膜开工率为63.2%（+0.3%），仅BOPP膜需求略有改善。
• 下游订单跟进有限，补库谨慎，需求支撑不足。

5. 库存情况

• PE和PP库存均呈累积趋势，绝对社会库存水平偏高。
• 企业去库压力持续，库存压力预期仍较大。

6. 成本端

• 国际油价偏弱，供应过剩压力仍存，油制成本支撑下移。
• 外盘丙烷价格前期偏强后回调，成本端支撑减弱。

关键信息

PE市场

• 供应端：开工率维持高位，新装置投产预期压制供应。
• 需求端：农膜与包装膜开工率均下滑，需求支撑减弱。
• 库存：企业库存持续累积，库存压力大。
• 价格走势：受供需矛盾压制，短期难有提振。

PP市场

• 供应端：检修量减少，但成本高企，部分企业降负减产。
• 需求端：下游整体开工下滑，仅BOPP膜需求略升，补库谨慎。
• 库存：整体库存偏高，去库压力持续。
• 价格走势：短期底部偏弱震荡，基差延续偏弱。

策略建议

• 单边策略：LLDPE谨慎逢高做空套保；PP短期观望，底部偏弱震荡。
• 跨期策略：无明确建议。
• 跨品种策略：L05-PP05价差逢高做缩。

风险提示

• 宏观经济政策：政策变化可能对市场产生影响。
• 原油价格波动：国际油价波动将直接影响成本。
• 丙烷价格波动：外盘丙烷价格波动对PP成本有较大影响。
• 上游装置减产：若上游装置减产，可能对市场形成支撑。

总结

聚烯烃市场整体处于供增需弱的格局，PE与PP价格均承压。PE供应持续宽松，需求端疲软，库存压力较大；PP供应端检修减少，但成本高企抑制利润，需求端亦未明显改善。基差偏弱，进口利润改善，但出口利润偏弱。短期市场以震荡为主，需关注成本端波动及供应端变化。