20250122-交银国际证券-新东方-S-09901.HK-收入预期不确定影响股价_仍看好K12增长前景_维持买入_8页_393kb

以下是关于新东方教育科技（9901HK）研究报告的分析总结：

财务业绩概述

新东方2025财年第二季度业绩表现优于市场及彭博预期。收入达104亿美元，同比增长19%，调整后运营利润2800万美元，运营利润率为27%。调整后归母净利润为3600万美元，低于彭博预期的4200万——4500万美元，主要因营销支出超出预期。近两年，核心教育及新业务收入均保持较高增长率，招生规模持续扩大，截至11月底教学点数达1140个，环比增长约5%。

核心业务亮点

传统业务仍为新东方收入的主要贡献部分，占总收入的55%；新业务增速超过传统业务，季度招生同比增26%，整体新业务收入同比增长43%，占总收入比例达28%，较去年同期增长了5个百分点。非学科培训增长主要来自招生拉动，成为推动业绩增长的核心动力之一。

未来展望

交银国际调整了对2025财年Q3业绩的收入预期为108亿美元，较此前预期下调，主要受出国备考及咨询业务不确定性增加的影响。公司调整了相关业务结构，并预期Q3运营利润率因持续投入文旅及留学相关业务而同比下降15个百分点。尽管面临多重挑战，新东方教育业务收入预计仍保持20%以上的增速。

估值与评级

因面临出国业务及汇率调整，分析师将新东方2025财年教育文旅收入增速从31%调整至27%，运营利润率亦有所下调。当前股价下跌22%，但仍处于历史较低估值水平。交银国际维持“买入”评级，目标价从50港元上调至60港元，对应2026年2月止12个月25倍市盈率。该评级基于K12教育业务稳健增长、利润率持续提升以及公司在产品结构调整上的灵活性。

总结与建议

新东方作为中国领先教育机构，具备较强的核心竞争力与市场适应能力。尽管短期内市场情绪因未来不确定性受压，但从长期来看，K12增长潜力及业务调整能力仍支撑其投资价值。投资者可关注其财务指标变化及业务调整进度以捕捉潜在机会。