20250731-国金证券-新东方-S-09901.HK-增速进入平稳期_宣布三年股东回报计划_4页_944kb

报告总结

业绩简评

公司2025财年四季报显示，FY2025Q4营收达12.43亿美元，同比增长9.4%，其中教育业务收入同比增长18.7%，超预期。Non-GAAP经营利润率6.5%，同比增长4.1ppt。公司指引FY2026Q1收入14.641-15.072亿美元，全年收入51.453-53.903亿美元，略低于预期。

经营分析

1. 教育业务：Q4出国考培、留学咨询、K9新业务收入同比分别增长14.6%、8.2%和32.5%。公司预计FY2026Q1出国业务同比下滑5%；K9业务Q1预计增长15%-16%，增速放缓，受经济环境及小机构竞争加剧影响。行业增速趋稳。
2. 利润压力与改善：教育收入增长放缓带来利润压力。公司通过降本增效（预计提升利润率1-1.5ppt）及东方甄选盈利能力改善，对利润形成支撑。
3. 股东回报：宣布三年股东回报计划，2026财年起生效，净利润超50%用于分红/回购。FY2025全年净利润预计3.72亿美元，股东回报总额不低于1.86亿美元。

前瞻性指引与投资建议

• 收入与利润预测：预计FY2026-2028年总收入52.76/57.19/62.28亿美元，复合增速8%；Non-GAAP净利润5.60/5.98/6.41亿美元。
• 估值评级：当前调整后PE为12倍，上调至“增持”评级。
• 风险提示：教育消费疲软、中小机构竞争加剧、政策收紧。

财务数据摘要（关键指标）

• 营收增长率：FY2025A为13.6%（此前指导43.81%），FY2026-2028年预计7.66%-8.9%。
• 净利润增长率：FY2025A为20.07%，预计FY2026-2028年复合增速3.64%-9.73%。
• 估值：现价对应调整后PE为12.0倍（FY2028E）。