降本压力下的激光雷达产业链是否具备投资价值？-20211225-中泰证券-30页_2mb

证券研究报告总结：降本压力下的激光雷达产业链是否具备投资价值？

核心内容

激光雷达作为智能驾驶关键感知设备，正迎来量产元年。随着L3+智能驾驶技术的发展，激光雷达在车载市场中的应用逐渐扩大，成为智能驾驶系统中不可或缺的组成部分。激光雷达在探测距离、分辨率、抗干扰能力等方面相较于传统传感器具有显著优势，因此在高阶智能驾驶中具备重要地位。然而，其成本高、技术复杂等问题也制约了行业扩张速度，推动产业链向垂直整合和自研芯片方向发展。

主要观点

1. 智能驾驶升级推动激光雷达普及

   • L3级自动驾驶系统在德国通过审批，标志着ADAS向L3+升级进程加速，预计2030年L3+市场渗透率将达40%。
   • 激光雷达作为感知融合方案的一部分，成为车企提升智能驾驶性能的重要手段，尤其在未形成“车-数据-算法”闭环的背景下。

2. 激光雷达产业链结构与技术路线

   • 上游芯片和探测器被海外企业垄断，国内企业在激光器和光学器件方面已有部分替代能力。
   • 激光雷达技术路线包括机械式、混合固态（MEMS、转镜、棱镜）、固态（Flash、OPA），其中混合固态是当前乘用车市场主流，而固态激光雷达因技术尚未成熟，仍需关注芯片技术突破。

3. 降本是行业关键挑战

   • 激光雷达成本主要由BOM和制造环节构成，其中BOM成本占比约35%，制造成本占65%。
   • 降本路径包括减少收发器件数量、提升分辨率、优化制造流程。其中，芯片化是未来降本的主要方向。

4. 激光雷达生产流程复杂，交付车型是短期性能判断依据

   • 生产流程包括原料准备、封装、装配、校准和测试，其中组装环节成本占比最高。
   • 由于样本不足，车规级标准推出进度缓慢，已交付车型成为衡量激光雷达性能的重要指标。

5. 全球市场前景广阔

   • 2030年全球车载激光雷达市场规模有望突破1200亿元，其中L3+场景将成为主要增长点。
   • 激光雷达在乘用车和Robotaxi等领域广泛应用，未来单车搭载量预计达3-4颗。

关键信息

市场前景

• 2030年全球车载激光雷达市场规模有望突破1200亿元。
• L3+市场渗透率将从当前的3%提升至40%。
• 激光雷达在L3+场景中是高性能感知设备，未来将广泛应用于乘用车、Robotaxi、高精度地图、车联网、无人机和机器人等领域。

技术路线

• 机械式：技术成熟，但成本高、维护复杂，主要用于Robotaxi等非大众市场。
• 混合固态：目前乘用车主流，代表企业包括禾赛科技、速腾聚创、图达通等。
• 固态：未来发展方向，但技术尚未成熟，需关注VCSEL、硅光芯片等技术突破。

成本结构

• BOM成本约占35%，制造成本占65%。
• 降本重点在于减少收发器件数量、提升分辨率、优化制造工艺。

行业挑战

• 法规限制：海外激光雷达企业受限于法规，前装量产进度缓慢。
• 技术验证延迟：激光雷达需通过多项车规级测试，如IATF16949、IEC60825等，短期交付车型数量是主要判断依据。
• 研发投入高：激光雷达厂商前期研发成本高，导致短期亏损，影响股价表现。

受益标的

• 炬光科技：国内高功率半导体激光器领军企业，具备激光器和微光学调控能力，已签订大陆4亿元发射模组合同，业务拓展至激光雷达和医美领域。
• 长光华芯（拟上市）：拥有6寸VCSEL生产线，具备激光芯片、器件、光纤耦合模块、阵列、直接半导体激光器等产品，卡位激光雷达关键部件。
• 光库科技：深耕光电子器件20年，业务涵盖光纤激光、光通讯、自动驾驶等领域，拥有铌酸锂调制器等核心技术，研发费用率保持在10%以上。

风险提示

• 智能驾驶推进节奏不及预期，可能影响激光雷达前装量产进度。
• 市场空间测算可能存在偏差，实际需求可能与预测不同。

重要声明

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