20220824-光大证券-京东集团-SW-09618.HK-2022年半年报点评_业绩超预期_Non-GAAP归母净利率明显改善_5页_717kb

公司研究总结：京东集团-SW（9618.HK）2022年半年报点评

核心内容

京东集团-SW在2022年上半年实现了业绩超预期，尤其在Non-GAAP归母净利润方面表现突出，反映出公司在降本增效和精细化管理方面的成效。尽管GAAP归母净利润同比大幅下降，但Non-GAAP归母净利润同比增长22.42%，达到105.21亿元，且单季度Non-GAAP归母净利率同比提升60bp。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年上半年，公司实现营业收入5072.55亿元，同比增长11.00%。
  • GAAP归母净利润为13.85亿元，同比下降68.61%，但Non-GAAP归母净利润为105.21亿元，同比增长22.42%。
  • 2Q2022营业收入同比增长5.4%，Non-GAAP归母净利润同比增长40.25%，达到64.89亿元，单季度Non-GAAP归母净利率同比提升60bp。

• 成本与费用控制：

  • 2022年上半年综合毛利率为13.67%，同比上升0.35个百分点。
  • 2Q2022综合毛利率为13.41%，同比上升0.91个百分点。
  • 期间费用率同比下降0.32个百分点至12.19%，其中销售费用率下降0.64个百分点，管理费用率下降0.14个百分点，财务费用率上升0.09个百分点，研发费用率下降0.05个百分点，履约费用率上升0.32个百分点。

• 用户增长与全渠道布局：

  • 截至2022年6月30日，年度活跃用户数达5.808亿人，同比增长16.2%。
  • 在2022年618活动中，京东助力超3万家超市合作门店成交额同比增长超500%，其中部分大型零售商的全渠道业务成交额同比增长超660%。
  • 京东时尚居家业务升级为京东新百货，拓展线下实体店试点运营，进一步加强全渠道布局。

• 盈利预测与评级：

  • 由于业绩表现超预期，公司盈利预测被上调，Non-GAAP归母净利润预测分别为2022E：232亿元，2023E：281亿元，2024E：326亿元。
  • 公司上调至“买入”评级，认为其盈利能力提升和全渠道业务增长具备投资价值。

关键信息

财务指标

盈利能力指标

偿债能力指标

估值指标

风险提示

• 重资产投入可能对短期盈利造成压力。
• 新业务仍存在持续亏损的风险。
• 面临监管政策变化带来的不确定性。

总结

京东集团-SW在2022年上半年展现出强劲的盈利能力改善和业务扩展能力，特别是在Non-GAAP归母净利润和全渠道业务增长方面。尽管GAAP净利润表现不佳，但公司通过降本增效和精细化管理，显著提升了Non-GAAP净利率。同时，公司积极拓展线下实体店，加强与大型零售商的合作，进一步巩固其市场地位。基于良好的业绩表现和业务增长潜力，公司上调至“买入”评级，但投资者需注意重资产投入和新业务亏损等潜在风险。