20220824-开源证券-京东集团-SW-09618.HK-港股公司信息更新报告_需求疲弱背景下降本提效驱动盈利超预期_3页_566kb

京东集团-SW(09618.HK)总结

核心内容

本报告分析了京东集团-SW（09618.HK）在2022年第二季度的表现，指出尽管面临整体需求疲弱的市场环境，公司仍通过降本提效和品类结构优化实现了盈利超预期。报告维持“买入”投资评级，认为其供应链优势和物流商业化能力将支撑长期盈利增长。

主要观点

• 收入增长略低于预期：由于需求疲弱对电子、服饰等可选品类造成冲击，公司2022-2024年收入预测被下调，分别为10560亿元、12474亿元、14194亿元，对应增速为11%、18%、14%。
• 盈利能力显著提升：2022Q2经调整净利润同比增长35.0%，经调整净利率提升至3.1%。其中，物流服务收入同比增长38%，成为主要增长动力。
• 用户韧性与平台服务表现强劲：活买家同比增长9%至5.8亿人，变现效率持续提升，表明公司在疫情背景下仍保持用户粘性和平台服务能力。
• 品类结构持续优化：商超等高毛利品类占比增加，推动零售业务经营利润率提升0.8个百分点至3.4%。
• 物流业务扭亏为盈：物流业务经营利润率同比提升1.5个百分点至0.1%，受益于客户结构优化和降本增效成果。
• 新业务费用控制良好：新业务经营亏损率同比缩窄11个百分点至-32%，显示费用投入优化效果显著。
• 估值合理，维持“买入”评级：当前股价对应2022-2024年经调整PE分别为26.1、18.1、13.9倍，考虑到公司长期盈利潜力，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上；
  • 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：
  • 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现；
  • 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期；
• 公司降本增效不及预期；
• 疫情风险。

估值方法的局限性

本报告所采用的分析和估值方法基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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