20221119-光大证券-京东集团-SW-09618.HK-2022年三季报点评_业绩超预期_京东零售经营利润率超过5__5页_773kb

报告摘要

京东集团-SW（9618.HK）在2022年第三季度表现出色，业绩超预期，尤其在Non-GAAP归母净利润方面实现显著增长。公司通过优化运营和提升盈利能力，为未来的发展奠定了良好基础。

业绩表现：
1-3Q2022实现营业收入7507.90亿元，同比增长11.12%；Non-GAAP归母净利润同比增长50.72%，达到205.61亿元。
3Q2022实现营业收入2435.35亿元，同比增长11.35%；Non-GAAP归母净利润同比增长98.89%，达到100.40亿元。
GAAP归母净利润同比增长357.82%，达到59.63亿元，折合成全面摊薄EPS为1.91元。
利润率提升：
3Q2022综合毛利率为14.86%，同比上升0.65个百分点；期间费用率同比下降1.41个百分点至12.02%。
用户增长：
截至2022年9月30日，公司年度活跃用户数达5.883亿人，同比增长6.5%；3Q2022单季度新增750万用户。
品牌合作扩展：
京东零售业务在3Q2022引入FENDI、路铂廷、莱伯妮、Lululemon等品牌，成为首家与LVMH集团旗下九大顶级时尚品牌全面合作的企业。同时，全国首家线下京东自营Apple授权店JD Ehome在北京开业，标志着公司在线下零售领域的进一步拓展。
盈利预测上调：
基于业绩超预期，上调2022/2023/2024年Non-GAAP归母净利润预测至260.66/331.32/385.51亿元，分别上调12%/18%/18%。公司维持“买入”评级，认为其盈利能力仍有进一步改善空间。

指标	2022年1-3Q	2022年3Q	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	7507.90	2435.35	1048.60	1206.85	1359.46
营业收入增长率	11.12%	11.35%	10.19%	15.09%	12.65%
Non-GAAP归母净利润（亿元）	205.61	100.40	260.66	331.32	385.51
GAAP归母净利润（亿元）	73.48	59.63	10.52	16.64	22.94
全面摊薄EPS（元）	2.35	1.91	3.37	5.33	7.34
综合毛利率	14.06%	14.86%	14.15%	14.18%	14.19%
期间费用率	12.42%	12.02%	12.78%	13.09%	13.61%
净利率	0.21%	2.45%	1.00%	1.38%	1.69%

分部	营业收入（亿元）	同比增长率	经营利润（亿元）	经营利润率
京东零售	211.92	6.99%	10.926	5.16%
京东物流	35.77	38.92%	253	0.71%
达达	2.38	-	-300	-12.61%
新业务	4.997	-12.84%	276	5.52%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	745,802	951,592	1,048,604	1,206,848	1,359,458
GAAP净利润（百万元）	49,405	-3,560	10,520	16,637	22,941
Non-GAAP净利润（百万元）	16,827	17,207	26,066	33,132	38,551
P/E	13	NA	59	37	27
P/B	2.7	2.5	2.4	2.2	2.0

指标	2022E	2023E	2024E
资产负债率	53%	54%	53%
流动比率	1.47	1.51	1.57
速动比率	1.14	1.19	1.25
归母权益/有息债务	8.18	9.01	10.06
有形资产/有息债务	4.3	4.7	5.0

当前价：218.00港元
总股本：31.23亿股
总市值：6,809.22亿港元
近3月换手率：29.01%
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