20220824-开源证券-乐鑫科技-688018.SH-公司信息更新报告_下游需求短期受挫_模组占比快速提升_4页_717kb

报告摘要

乐鑫科技 (688018.SH) 总结

核心内容

乐鑫科技（688018.SH）在2022年8月22日发布了半年报，显示其2022Q2营业收入为3.25亿元，同比下降9.78%，但环比增长12.46%。扣非归母净利润为0.28亿元，同比下降54.45%，环比增长26.48%。尽管短期受消费类市场需求疲软影响，公司整体仍保持增长态势。投资机构维持“买入”评级，认为AIoT终端仍处于快速渗透期，公司具备良好的发展前景。

主要观点

营收结构变化：
公司2022H1模组营收占比达68.88%，较2021H1的51.3%大幅提升，显示出其方案化能力增强，产品竞争力提升。
毛利率小幅提升：
2022H1模组毛利率为36.3%，较2021H1的33.1%有所提升，主要得益于小容量终端销售占比增加。
客户集中度下降：
前五大客户集中度从2019年的51.0%下降至2022H1的25.4%，表明公司客户群体更加分散，市场拓展能力增强。
产品矩阵丰富化：
公司持续推出新产品，如ESP32-S3增强AI能力，ESP32-C5支持双频Wi-Fi6，ESP32-H2增加Thread/Zigbee频段，提升产品灵活性和市场适应性。
生态壁垒加强：
云产品ESP RainMaker整合了芯片硬件、第三方语音助手、手机App和云后台，增强了公司生态系统的协同效应和壁垒。
财务预测：
公司预计2022-2024年归母净利润分别为1.92/2.61/3.62亿元，EPS分别为2.39/3.25/4.50元，当前股价对应PE为43.4/31.9/23.1倍。
估值指标：
2022E P/E为43.4倍，2024E P/B为3.5倍，EV/EBITDA为36.1倍，显示公司估值具有一定的吸引力。

关键信息

投资评级：买入（维持）
股价：103.80元
总市值：83.51亿元
流通市值：83.51亿元
总股本：0.80亿股
流通股本：0.80亿股
近3个月换手率：127.89%

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	831	1,386	1,538	2,019	2,655
YOY (%)	9.8	66.8	10.9	31.3	31.5
净利润（百万元）	104	198	192	261	362
YOY (%)	-34.4	90.7	-3.0	35.8	38.6
毛利率 (%)	41.3	39.6	37.3	37.0	36.7
净利率 (%)	12.5	14.3	12.5	12.9	13.6
ROE (%)	6.3	10.9	10.2	12.5	15.2
EPS (元)	1.29	2.47	2.39	3.25	4.50