轮胎行业跟踪之六：海外轮胎企业2020年度业绩总结-20210330-西部证券-26页_1mb

海外轮胎企业2020年度业绩总结

核心内容概述

2020年全球轮胎市场需求受到疫情严重冲击，全年销量15.77亿条，同比下滑11.7%。其中配套市场和替换市场分别下滑14.7%和10.6%。下半年市场回暖，销量回升至9.06亿条，环比增长35%，与2019年同期基本持平。

中国市场需求复苏明显，全年销量3.2亿条，同比仅下滑3.4%，远低于欧洲、北美等市场的下滑幅度。国内汽车消费迅速恢复，加上庞大的汽车保有量，支撑了轮胎需求。2020年国内乘用车和商用车销量均有所回升，汽车保有量达2.81亿辆，同比增长8.1%。

海外轮胎企业2020年业绩在三季度后逐步恢复，全年营收平均下滑幅度收窄至-12.5%。净利润方面呈现明显分化，部分企业实现扭亏为盈，但整体仍受疫情影响。海外企业资本开支近三年明显放缓，中短期增长乏力，而中国头部企业则处于扩张加速期，有望抢占全球市场份额。

主要观点

• 全球市场需求变化：2020年上半年全球轮胎市场受疫情影响严重，销量大幅下滑；下半年市场回暖，销量回升，全年下滑幅度收窄。
• 中国市场表现突出：中国市场需求复苏快于全球其他市场，带动国内轮胎企业业绩表现优异。
• 海外企业业绩分化：部分企业如米其林、住友橡胶、固铂实现扭亏为盈，而普利司通、固特异等仍处于亏损状态。
• 资本开支持续萎缩：海外企业近三年资本开支明显放缓，扩张停滞，国内企业则有望通过产能扩张实现增长。
• 2021年市场展望：海外企业对2021年市场复苏较为乐观，但增长仍受原材料价格、汇率波动和疫情不确定性影响。

关键信息

全球市场表现

• 总销量：2020年全球汽车轮胎销量15.77亿条，同比下滑11.7%。
• 分产品销量：
  • 半钢胎销量13.71亿条，同比下滑12.3%。
  • 全钢胎销量2.06亿条，同比下滑7.0%。
• 分市场表现：
  • 乘用车胎配套市场下滑16.6%，替换市场下滑10.7%。
  • 卡客车胎配套市场增长2.6%，替换市场下滑9.6%。

中国市场表现

• 总销量：2020年中国市场销量3.2亿条，同比仅下滑3.4%。
• 汽车市场复苏：2020年国内乘用车销量237.5万辆，同比增长7.3%；商用车销量45.6万辆，同比增长2.4%。
• 汽车保有量：截至2020年底，国内汽车保有量达2.81亿辆，同比增长8.1%。
• 出口情况：2020年出口轮胎540万吨，同比下滑4.1%；出口金额116.3亿美元，同比下滑11.2%。

海外企业表现

• 普利司通：
  • 营收1886.6亿元，同比下滑14.6%。
  • 净利润-14.7亿元，同比下滑108%。
  • 各地区营收均下滑，日本、美洲、中国及亚太分别下滑16.9%、15.4%、17.4%。
• 米其林：
  • 营收1633.4亿元，同比下滑15.2%。
  • 净利润50.4亿元，同比下滑63.9%。
  • 各地区营收均下滑，其中欧洲和北美下滑16.6%和20.2%，中国区表现较好。
• 固特异：
  • 营收803.3亿元，同比下滑16.4%。
  • 净利润-81.8亿元，同比下滑503%。
  • 美洲和欧洲市场表现最差，亚太市场表现相对较好。
• 韩泰：
  • 营收387.2亿元，同比下滑6.2%。
  • 营业利润增长15.4%，净利润增长9.74%。
  • 各区域营收均有所回升，中国区表现尤为突出。
• 德国马牌：
  • 营收803.5亿元，同比下滑13.5%。
  • 营业利润50.3亿元，同比下滑38.7%。
  • 中国区销量增长27%，而欧洲和北美市场下滑明显。
• 住友橡胶：
  • 营收498.2亿元，同比下滑11.5%。
  • 净利润增长87.2%，自由现金流增长178%。
  • 海外市场销量下滑，但中国区表现较好。

2021年展望

• 市场复苏预期：海外企业普遍对2021年市场复苏持乐观态度，预计全球轮胎市场将实现全面同比增长。
• 产品结构调整：海外企业将加大高性能和大尺寸轮胎的销售比例，继续出让中低端市场，为中国企业带来机会。
• 资本开支缩减：海外企业资本开支持续萎缩，中短期增长乏力，中国头部企业有望通过产能扩张抢占市场份额。
• 并购与扩张：固特异计划收购固铂轮胎，预计2021年下半年完成，将提升市场地位和盈利能力。
• 财务状况：部分企业如住友橡胶、韩泰预计2021年自由现金流将增长，财务状况良好。

投资建议

• 关注中国头部企业：建议关注玲珑轮胎（601966.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）、三角轮胎（601163.SH）、贵州轮胎（000589.SZ）等。
• 投资逻辑：中国轮胎企业具备成本优势和品质提升潜力，全球市占率仍处于较低水平，未来有望成为全球龙头。

风险提示

• 项目建设落后预期：部分企业可能因投资延迟而影响业绩。
• 主要市场关税壁垒政策变动：关税政策可能影响出口和市场拓展。
• 原材料价格剧烈波动：原材料价格波动可能对利润产生影响。

图表目录

• 图1：2020年全球汽车轮胎总销量同比下滑11.7%
• 图2：乘用车及轻卡胎配套同比下滑16.6%
• 图3：乘用车及轻卡胎替换同比下滑10.7%
• 图4：卡客车胎配套同比上升2.6%
• 图5：卡客车胎替换同比下滑9.6%
• 图6：乘用车胎配套市场分地区变化（同比）
• 图7：乘用车胎替换市场分地区变化（同比）
• 图8：商用车胎配套市场分地区变化（同比）
• 图9：商用车胎替换市场分地区变化（同比）
• 图10：中国轮胎市场于2020Q2即开始复苏
• 图11：分区域汽车轮胎销量变化（百万条）
• 图12：乘用车销量2020年同比提升显著
• 图13：商用车销量2020年同比提升显著
• 图14：2020年底国内机动车保有量2.81亿辆
• 图15：中国轮胎行业开工率于疫情后快速恢复
• 图16：海外胎企2020下半年营收增长（折RMB亿元）
• 图17：海外胎企2020下半年净利润增长（折RMB亿元）
• 图18：普利司通2020年营收下滑14.6%
• 图19：普利司通2020年净利润下滑108.0%
• 图20：普利司通2020年轮胎分产品销量情况
• 图21：普利司通2020年各地区营收均有所下滑（亿日元）
• 图22：米其林2020年营收下滑15.2%
• 图23：米其林2020年净利润下滑63.9%
• 图24：米其林营收下滑拆分
• 图25：米其林2020年各地区营收均有所下滑（百万欧元）
• 图26：固特异2020年营收下滑16.4%
• 图27：固特异2020年净利润亏损82亿人民币
• 图28：固特异2020年总销量下滑18.9%
• 图29：固特异2020年各地营收均下滑（亿美元）
• 图30：固特异亚太区域替换销量2020下滑9.8%
• 图31：固特异亚太配套销量连续三年下滑
• 图32：韩泰2020年营收下滑6.2%
• 图33：韩泰2019年净利润下滑20.9%
• 图34：韩泰韩国区域营收2020年逐季度回升
• 图35：韩泰中国区域营收2020年逐季度回升
• 图36：韩泰欧洲区域营收2020年下半年回暖
• 图37：韩泰北美区域营收2020年下半年回暖
• 图38：德国马牌2020年营收下滑13.5%
• 图39：德国马牌2020年营业利润下滑38.7%
• 图40：住友橡胶2020年营收下滑11.5%
• 图41：住友橡胶2020年净利润上涨87.2%
• 图42：住友橡胶轮胎产量2020年为59.1万吨
• 图43：住友橡胶2020年自由现金流增长178%
• 图44：横滨轮胎2020年营收下滑12.3%
• 图45：横滨轮胎2020年净利润下滑37.4%
• 图46：米其林预期2021年全球轮胎市场将实现全面同比增长
• 图47：普利司通预期2021年销量将实现全面同比增长
• 图48：固特异和固铂合并后的规模等数据
• 图49：固特异和固铂合并后的品牌结合
• 图50：韩泰2021年预期
• 图51：德国马牌2021年轮胎销量预测
• 图52：米其林18寸及以上轮胎销量占比持续提升
• 图53：韩泰韩国和中国大尺寸轮胎销量占比情况
• 图54：韩泰欧洲和北美大尺寸轮胎销量占比情况
• 图55：各海外轮胎企业资本开支同比变化情况