非银行金融行业深度报告_IFRS9推动资产端变革_13页_989kb

IFRS9专题报告总结

核心内容

IFRS9（《国际财务报告准则第9号——金融工具》）是国际会计准则理事会于2014年7月发布的，预计于2018年1月1日生效。中国财政部在2017年3月31日发布对应的企业会计准则，与IFRS9基本一致。本报告分析了IFRS9对保险和证券行业的具体影响，包括资产分类与计量、金融资产减值、利润波动性及投资策略调整等方面。

主要观点

1. 不同类型企业分阶段实施

• A+H上市券商于2018年正式实施，其余上市券商于2019年实施，符合条件的保险公司可暂缓至2021年执行。

2. IFRS9主要变动之一：金融工具分类与计量

• 新准则下，金融资产按照“合同现金流量特征”和“业务模式”分为AC（以摊余成本计量）、FVTOCI（以公允价值计量且变动计入其他综合收益）、FVTPL（以公允价值计量且变动计入当期损益）。
• 债务工具需通过SPPI测试，若不通过则归类为FVTPL。
• 衍生工具预设分类为FVTPL。
• 权益工具需通过业务模式测试，若以交易目的持有则归类为FVTPL，否则可指定为FVTOCI。

3. IFRS9主要变动之二：金融资产减值

• 由“已发生损失法”转为“预期损失法”，从初始起确认预期信用损失，并根据信用风险变化进行更新。
• 新准则更具前瞻性，更及时、足额计提减值准备，有助于防控信用风险。

关键信息

对保险公司的影响

• AFS科目中基金、股票、非标资产预计全部重分类至FVTPL，占AFS比重达32%-71%，占总资产比重达6%-29%。
• “可供出售金融资产带来的其他综合收益变动/总利润”达14%-25%，预计利润波动性加大。
• 保险公司将更偏好“低估值、高股息”股票，若指定为FVTOCI，可提升当期利润；若归类为FVTPL，则股票稳健表现可减少利润扰动。
• 债券配置上，偏好高信用评级债券，降低信用风险较高的债券投资比例。

对证券公司的影响

• AFS科目中基金、股票、非标资产预计全部重分类至FVTPL，占AFS比重达9%-61%，占总资产比重达1%-10%。
• “可供出售金融资产带来的其他综合收益变动/总利润”达2%-42%，预计利润波动性加大。
• 自营业务盈利波动性将增大，β属性提升，预计自营权益类规模下降，使用金融衍生品进行风险对冲的重要性提升。
• 直投业务上，大部分股权投资需以公允价值计量，对估值体系的建立提出了更高要求。

投资建议

保险行业

• 龙头保险公司（如中国平安、中国太保、新华保险）受益于较强的资产配置能力和风控体系，转换成本较低。
• 在利润波动性加大的环境下，险企或将回归保费端，聚焦保单质量。
• 保障类保单价值和利润可通过死费差实现，降低对利差的依赖，投资端压力有所缓解。
• 推荐关注中国平安、中国太保、新华保险。

证券行业

• 券商利润表波动性增加，对金融资产的处理将更加谨慎。
• 长期来看，自营业务去方向化是趋势，券商将更注重稳定收益和做市价差收益。
• 场外期权业务和FICC业务布局领先的大型券商（如中信证券、华泰证券）值得关注。
• 推荐关注中信证券、华泰证券。

行业投资评级

• 超配：预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上。
• 中性：预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间。
• 低配：预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上。

风险提示

• 本报告基于公开资料，不保证其完整性、准确性。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。
• 报告信息可能随时更新，但不保证及时公开发布。

分析师承诺

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