20180507-申万宏源-金融地产研究部三循环周报_券商跑赢大盘_IFRS9不改基本面向好趋势_30页_1mb

证券分析师报告总结

核心内容

本报告由申万宏源研究发布，日期为2018年05月07日，主要分析了IFRS9会计准则切换对银行行业的影响，以及金融、地产和建筑行业的整体表现和投资建议。

主要观点

• IFRS9准则切换影响有限：IFRS9切换主要影响银行的金融资产重分类和金融资产减值准备计提。虽然一季度净息差受到一定扰动，但整体表现仍属良好，且不改变全年息差走阔和资产质量向好的趋势。
• 银行板块表现：银行板块跑输大盘，但全年业绩增长的确定性不变。报告推荐“龙头搭台、拐点唱戏”策略，优先推荐平安银行、上海银行、中信银行和南京银行作为拐点品种，同时推荐招商银行、四大行和宁波银行作为龙头银行。
• 证券行业表现：证券行业上涨2.1%，跑赢沪深300指数1.6个百分点。报告重申对证券行业的“看好”评级，推荐中信证券、广发证券和海通证券。
• 保险行业表现：保险行业与前期持平，跑输沪深300指数0.4个百分点。报告建议关注保障型保险及代理人扩员情况，推荐中国平安、中国太保和新华保险。
• 地产行业表现：地产板块跑输大盘，但集中度持续上升是长期逻辑。推荐保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、金地集团、阳光城、蓝光发展等公司，并关注租赁标的如光大嘉宝、世联行和滨江集团。
• 建筑行业表现：建筑行业周涨幅为-0.44%，但专业工程、家装和钢结构子行业表现较好。推荐中国化学、岭南股份、东方园林和东华科技。

关键信息

1. IFRS9准则切换对银行的影响

• 金融资产重分类：从四分类变为三分类，基金投资和部分票据非标投资调整为交易性金融资产，收益由利息收入转为非息收入，拖累一季度净息差表现。
• 减值准备计提：根据预期损失模型计提的拨备会一次性从2017年末未分配利润中提取，影响资产和权益，但对当期利润表影响有限。
• 拨备覆盖率和不良生成率：IFRS9切换后，11家银行1Q18拨备覆盖率明显提升，加回核销不良生成率显著下降，剔除影响后，资产质量向好趋势不变。

2. 金融和实体：理财、货基收益率继续下行

• 居民部门观测指标：4月末理财产品预期收益率下行，货币基金收益率小幅回落。
• 企业部门观测指标：票据贴现利率与上周持平，无新增企业债发行。
• 政府部门观测指标：1-3月固定资产投资增速为7.5%，制造业投资增速小幅回落，但整体稳中向好。

3. 金融和地产：销售增速下滑，19城去化周期小幅下降

• 房地产开发贷：2018年1-3月增速放缓，房企转向ABS等新型融资方式。
• 销售情况：53个样本城市商品房销售面积继续处于低位，同比-8.0%，环比-3.8%。
• 去化周期：19城去化周期环比下降0.6个月，样本城市总去化时间18.0个月。

4. 金融体系内循环：金融市场利率明显回调

• 利率变化：SHIBOR利率全线下调，1个月同业存单发行利率降至4%以下，但3个月和6个月利率小幅上行。
• 央行政策：替代性降准和同业负债成本下降有助于降低银行负债成本，保持社会融资成本平稳。

5. 金融地产建筑板块表现

• 银行板块：申万银行指数下跌1.3%，跑输沪深300指数。
• 非银板块：多元金融行业下跌0.2%，证券行业上涨2.1%。
• 地产板块：申万房地产指数涨幅-0.14%，跑输沪深300指数。
• 建筑板块：周涨幅-0.44%，跑输大盘，但家装、专业工程和钢结构表现较好。

核心推荐标的及推荐理由

附录：行业及公司动态

银行板块

• 行业要闻：央行加开夜盘，银保监会发布《商业银行大额风险暴露管理办法》，加强风险防范和实体经济支持。
• 公司动态：多家上市银行发布业绩说明会纪要、高管任职公告、债券发行等信息。

非银板块

• 行业要闻：央行、证监会、银保监会、外管局联合发布资管新规，加强非金融企业投资金融机构监管，推动证券业对外开放。
• 公司动态：中国平安、广发证券、华铁科技等公司发布增持、减持、回购等公告。

地产板块

• 行业要闻：合肥放宽人才落户政策，湖北设立住房租赁试点城市。
• 公司动态：部分地产公司完成债券发行、设立营业部等业务拓展。

建筑板块

• 行业要闻：PPP逻辑未被破坏，政策边际改善，项目执行有望加快。
• 公司动态：多家建筑公司发布债券发行、资产重组等公告。