20181025-招商证券-杰瑞股份-002353.SZ-受益国家能源战略和油价上涨_8页_605kb

杰瑞股份（002353.SZ）详细总结

核心内容

杰瑞股份（002353.SZ）在2018年前三季度展现出显著的业绩增长，成为行业复苏的重要受益者。公司主要受益于国家能源安全战略和油价上涨带来的市场需求提升，尤其是压裂车等钻完井设备的强劲需求。公司作为民企压裂设备龙头，拥有较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年前三季度营业收入为29.07亿元，同比增长41.90%；归母净利润3.63亿元，同比增长644%；扣非归母净利润3.39亿元，同比增长6069%。预计全年归母净利润为5.29亿-5.63亿，同比增长680%-730%。
• 订单增长迅速：前三季度累计新接订单达42.4亿元，超过2017年全年水平。其中，钻完井设备订单增长最快，新接订单达13.2亿元，同比增长40%-50%，毛利率提升至42%-45%。
• 海外市场拓展：公司已在美国设立分部，未来计划在本地生产压裂设备和连管，以应对北美市场的需求。俄罗斯及中亚为公司海外最大市场，中东市场也开始涉足。
• 行业景气度提升：国内油气装备市场持续紧缺，尤其是压裂车需求，预计未来2-3年仍保持供不应求状态。油价上涨与政策推动是当前行业复苏的主要驱动力。
• 财务表现改善：公司毛利率和净利率均显著提升，ROE（TTM）为2.8%，PE和PB等估值指标下降，显示市场对公司未来增长的信心。
• 投资评级：分析师刘荣维持“强烈推荐-A”投资评级，认为杰瑞股份在行业拐点中受益，具备强劲的增长潜力。

关键信息

市场与行业背景

• 国家能源战略：国家加大国内油气勘探开发力度，推动压裂车等设备需求。
• 油价上涨：国际油价持续上涨，带动全球油服市场回暖，国内油公司增加资本支出。
• 国内需求不足：国内压裂车水马力存量仅为350万，远低于美国的2500万，存在巨大市场空间。
• 行业复苏：国内油服市场出现明显复苏迹象，三桶油加大投资，设备需求旺盛。

财务表现

• 营业收入：2018年前三季度为29.07亿元，预计全年增长至45亿-46亿元。
• 净利润：2018年前三季度为3.63亿元，预计全年增长至5.48亿-9亿元。
• 毛利率：前三季度毛利率为38%（钻完井设备），预计全年毛利率为39%-40%。
• 每股收益（EPS）：2018年前三季度为0.57元，预计全年为0.94元。
• PE与PB：2018年PE为36倍，PB为3.0倍，显示公司估值处于低位。

业务板块分析

• 钻完井设备：收入占比32%-33%，毛利率提升显著，预计全年收入14亿-15亿。
• 维修改造与配件：收入占比30%，毛利率维持在27%-29%。
• 油田技术服务：收入占比20%，毛利率提升至15%-16%。
• 其他板块：包括环保服务及设备、油田开发服务等，收入增长潜力较大。

市场与订单情况

• 国内市场：前三季度国内销售占比约60%，主要客户为中石油、中海油。
• 海外市场：俄罗斯及中亚为主要海外市场，北美市场受贸易摩擦影响，但公司正在积极布局。
• 订单增长：前三季度累计新接订单42.4亿元，其中钻完井设备订单13.2亿元，配件9.8亿元，油服6.2亿元。

风险提示

• 中美关系紧张：可能影响国际油价和国内经济，进而影响公司业绩。
• 资本开支复苏低于预期：下游油服和油公司资本开支可能不及预期，影响设备需求。
• 油价低迷：油价下跌可能导致行业景气度下降。
• 人民币升值：影响公司海外业务的盈利能力。

结论

杰瑞股份在2018年展现出强劲的业绩增长和市场潜力，受益于国家能源战略和油价上涨带来的需求增长。公司作为民企压裂设备龙头，在国内和海外市场均有良好表现，未来2-3年行业景气度有望持续。分析师刘荣维持“强烈推荐-A”评级，认为公司具备持续增长和盈利提升的潜力。然而，需关注中美关系、油价波动及人民币升值等潜在风险。