深度报告-20220628-西部证券-杰瑞股份-002353.SZ-首次覆盖_行业景气度提升_压裂设备龙头成长空间可期_32页_1mb

杰瑞股份（002353.SZ）投资分析总结

核心内容概览

杰瑞股份作为国内油服设备行业的龙头企业，受益于国际油价高位运行和“双碳”政策推动，展现出良好的成长潜力。公司业务覆盖油气装备制造及技术服务、维修改造及配件销售、环保工程服务和新能源负极材料等多个领域，其中油气装备制造及技术服务为公司主要收入来源，占2021年营业收入的80.4%。

主要观点与关键信息

1. 行业景气度提升，公司受益明显

• 高油价驱动行业复苏：国际油价上涨带动油气行业资本开支回升，2022年全球上游勘探开发资本支出预计同比增长24%，国内“三桶油”资本开支亦逐步恢复。
• 在手订单充足：2021年公司年末存量订单达88.60亿元，同比增长91.2%，2022年订单预计继续增长，为业绩高增奠定基础。
• 非常规油气开发提速：政策支持下，“三桶油”将加大非常规油气开发力度，预计“十四五”期间新建页岩油产能2500万吨以上，页岩气产能超1000亿立方米。

2. 新市场与新趋势带来成长空间

• 北美市场突破：公司成功打入北美高端压裂设备市场，北美市场占全球压裂设备市场的78%，远超国内，有望成为第二增长曲线。
• 电驱压裂设备加速渗透：电驱设备具有低污染、低成本优势，政策与市场需求推动其快速普及，公司作为该领域领先企业将深度受益。
• 新能源业务布局：公司投资锂电池负极材料项目，形成“油气+新能源”双主业格局，预计2023年负极材料收入达16.52亿元，2024年达30.68亿元。

3. 投资建议

• 盈利预测：预计2022/2023/2024年公司营业收入分别为117.14/151.03/178.43亿元，归母净利润分别为21.61/27.32/31.52亿元。
• 估值与目标价：给予2022年22.5XPE估值，对应目标价50.85元，首次覆盖给予“买入”评级。

公司核心数据概览

公司业务布局

1.1 业务构成

• 油气装备制造及技术服务：占2021年营收80.4%，主要产品包括压裂设备、固井设备、连续油管设备等。
• 维修改造及配件销售：占14.0%，主要产品包括高压柱塞泵及配件、管汇等。
• 环保工程服务：占5.3%，包括生态修复、固废处理、水处理等。
• 新能源业务：锂电池负极材料项目，形成双主业战略。

1.2 市场拓展与技术优势

• 北美市场突破：公司多次获得北美压裂设备订单，2022年6月再次与北美知名油服公司签署大单。
• 电驱压裂设备领先：公司电驱设备成本低、污染少，2021年中石油电驱压裂设备招标中公司全部中标。
• 技术研发：公司持续推出创新产品，如4500型阿波罗涡轮压裂车、全球首套电驱压裂系统等。

1.3 员工激励与企业文化

• 股权激励计划：公司已实施7期员工持股计划，激励员工成为奋斗者团队。
• 企业文化：以客户为中心、以奋斗者为本，推动公司持续发展。
• 人均创收与创利：2020年公司人均创收达164.62万元，接近上一轮景气高点水平。

风险提示

• 国际油价大幅下降：可能导致油服设备需求下降。
• 海外市场开拓不及预期：可能影响公司增长。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 地缘政治风险：影响公司海外业务。
• 汇率波动：影响公司海外收入。

股价上涨催化剂

• 国际油价大幅上涨
• 北美市场突破
• 获得海内外大额订单

总结

杰瑞股份凭借其在油气装备领域的领先地位和对新能源业务的前瞻布局，展现出较强的α属性。随着高油价驱动行业复苏、非常规油气开发加速、电驱压裂设备渗透提升及新能源业务的逐步释放，公司有望在未来几年实现业绩的持续增长。当前估值明显低于可比公司，具备投资价值。