20180519-招商证券-杰瑞股份-002353.SZ-公司深度报告_谁无暴风劲雨时_守得云开见月明_31页_1mb

杰瑞股份（002353.SZ）投资分析总结

核心内容

杰瑞股份（002353.SZ）是一家专注于油田设备制造及油田服务的综合型企业，随着全球油价触底回升，公司迎来了业绩复苏的拐点。公司具备“技术水平高+性价比高+国产化程度高”的核心竞争力，主要产品包括钻完井设备、压裂设备、连续油管等，覆盖油气开采的大部分流程。公司业务从最初的配件贸易公司发展为设备制造商，再逐步向油田服务及工程服务商转型，展现了其持续创新和变革的战略能力。

主要观点

• 行业复苏预期：全球油价回升，推动油服设备行业复苏，预计2018年行业将迎来持续向好的趋势。
• 业绩拐点确立：2018年一季度新增13亿元订单，全年订单预计达60亿元，公司业绩有望显著提升。
• 毛利率回升：公司毛利率自2015年以来逐步回升，2017年达到26.8%，2018年有望进一步提升。
• 市场拓展成功：海外市场收入占比从2009年的23.42%提升至2017年的53.5%，成为公司主要收入来源。
• 技术优势明显：公司已掌握压裂设备核心技术，如Jereh 5000QP五缸柱塞泵，技术实力达到国际先进水平。
• 政策支持强劲：页岩气开发受到国家政策支持，补贴力度大，减税政策为行业发展注入动力。
• 产品结构优化：公司产品线覆盖广泛，从设备销售到技术服务，形成完整的产业链条。
• 灵活的激励机制：公司实施多次员工持股计划，增强员工与公司利益绑定，提升企业活力。
• 未来增长空间大：全球压裂设备市场预计2020年达586亿美元，连续油管市场达41亿美元，公司有望从中受益。

关键信息

财务数据

主要股东

• 孙伟杰：持股22.4%

市场规模预测

• 全球水力压裂市场：预计2020年达586亿美元，复合年增长率6.5%
• 全球连续油管市场：预计2020年达41亿美元，复合年增长率6%

公司发展历程

• 1999-2002：草创期，从配件贸易公司起步
• 2003-2007：成长期，布局石油设备及技术服务
• 2008-2012：扩张期，全球布局，完成上市
• 2013年至今：收获期，拓展海外市场，深化油服业务

产品线演变

• 从零件销售 $\rightarrow$ 设备销售 $\rightarrow$ 油田服务
• 涵盖钻完井设备、压裂设备、连续油管设备、液氮设备等

技术来源

• 固井车/撬：德国（底盘、发动机）+ 美国（变速箱、柱塞泵）
• 压裂车/撬：美国（底盘、发动机、变速箱、柱塞泵、分动箱、离心泵）
• 连续油管：美国（发动机、分动箱、牵引车）
• 天然气压缩机：美国（发动机）+ 德国（压缩机）

员工持股计划

市场趋势

• 老油气田进入“低、深、难”开发阶段，压裂设备需求激增
• 页岩气开发需求快速增长，中国成为页岩气商业化开发的第三国
• 进口设备因水土不服逐渐退出中国市场，国产设备市场份额提升

投资建议

• 投资评级：维持“强烈推荐-A”评级
• 业绩弹性：高油价背景下，公司有望释放业绩弹性，2018-2020年释放业绩增长空间
• 风险提示：油价复苏低于预期、人民币大幅升值、行业竞争加剧

总结

杰瑞股份凭借“直接布局高端”的战略，成功在压裂设备及油田服务领域建立核心竞争力，受益于全球油价回升及页岩气开发热潮，公司业绩有望迎来显著改善。同时，公司通过多次员工持股计划，强化了激励机制，增强了市场信心。未来，公司将继续拓展海外市场，提升产品附加值，有望在行业复苏中率先受益，实现业绩增长和市场份额扩张。