20151025-浙商证券-飞凯材料-300398.SZ-深度报告_领先行业研发能力_综合材料龙头蓄势待发_24页_1mb

报告摘要

飞凯材料深度报告总结

核心内容概览

飞凯材料（300398）是一家专注于高科技制造中使用材料和特种化学品的公司，其核心业务为紫外固化光纤光缆涂覆材料，该业务在国内市场占据绝对龙头地位，未来三年预计保持稳定增长。公司同时布局多个新项目，包括光刻胶、高纯氧化铝和紫外固化塑胶涂料等，预计将在2016年实现产能释放，推动业绩增长。凭借领先的研发能力和丰富的技术储备，公司有望在新产品领域复制主业的成功，成为综合材料领域的龙头企业。

主要观点与关键信息

1. 主业光纤涂覆材料为国内绝对龙头

市场地位：飞凯材料是紫外固化光纤光缆涂覆材料领域的国内最大供应商，市场份额超过60%。
行业背景：受益于“宽带中国”战略、4G/5G网络建设及三网融合，中国已成为全球光纤光缆需求最大的国家。
增长预测：2015年全年营业收入预计达3.71亿元，未来三年销量平均增速为16%。
技术优势：公司产品具有“三高一好”的特点（高效、适应性广、节能、环境友好），具备高附加值和高行业集中度。

2. 新项目投产在即，明年静待产能释放

光刻胶项目：预计2016年第一季度投产，产能为1000吨，预计新增销售收入4000万元。
高纯氧化铝项目：预计2016年第一季度投产，产能为1000吨，预计新增销售收入7000万元。
塑胶涂料项目：2015年二季度开始投产，预计2016年全年销售收入达6400万元。
市场前景：光刻胶和高纯氧化铝市场空间广阔，尤其是高纯氧化铝因蓝宝石在消费电子领域的应用需求激增，未来市场有望扩大至10倍。

3. 领先行业的研发能力

研发团队：公司实际控制人张金山博士和副总经理王寅生先生为核心研发人员，均具备丰富的研发经验。
技术储备：公司已有多项技术储备，产品从小试到批量生产周期短，具备快速复制成功经验的能力。
研发投入：2015年上半年研发投入为1560.91万元，占营收的7.13%，持续为公司发展提供内生动力。

4. 盈利预测与估值

盈利预测：预计2015-2017年公司营收分别为4.51亿元、6.58亿元、8.71亿元，EPS分别为1.05元、1.83元、2.63元。
PE估值：2015年PE为60.22倍，2016年为34.48倍，2017年为24.03倍。
评级：首次覆盖，给予“买入”评级，看好公司盈利能力及外延成长空间。

风险提示

市场波动风险：主业核心产品受市场波动影响。
新项目风险：新项目进展可能受阻，投产时间或销售不达预期。

公司简介

飞凯材料成立于2002年，总部位于上海，拥有多个生产基地，并在海外设立办事处。公司是国内最大的光纤光缆涂覆材料供应商，率先打破国外巨头的技术垄断，产品广泛应用于IC、LED、PCB、SMT等多个电子制造领域。

市场表现与未来展望

光纤市场需求：2015年中国光纤市场需求同比增长23.5%，全球市场增长平稳。
海外市场拓展：公司海外市场占比从2011年的9.87%增长至2014年的16.96%，未来仍有增长空间。
行业前景：随着消费电子、LED等领域的快速发展，高纯氧化铝和光刻胶等新材料市场前景广阔。

财务与市场数据

财务摘要：
- 2014年营收402.42百万元，净利润90.08百万元。
- 2015年预计营收451.00百万元，净利润109.21百万元。
- 2016年预计营收658.00百万元，净利润190.72百万元。
- 2017年预计营收871.00百万元，净利润273.67百万元。
同行业公司比较：
- 公司市值低于可比公司均值，但盈利能力较强。
- 2014年净利润高于永太科技，与万润股份相当。
- 公司PE低于行业均值，估值具有提升空间。