20171010-西南证券-飞凯材料-300398.SZ-紫外固化材料龙头_电子化学品发展可期_25页_1mb

飞凯材料公司研究报告总结

核心内容概览

飞凯材料（300398）是一家专注于紫外固化材料等高科技新材料研发、生产与销售的公司，2014年在深交所创业板上市。公司是国内紫外固化材料领域的龙头企业，产品包括紫外固化光纤光缆涂覆材料、光刻胶、半导体封装材料等，广泛应用于通信、电子、半导体等多个行业。

主要观点

• 主业恢复增长：2017年前8月我国光缆产量增长11.2%，随着5G技术发展和海外市场拓展，公司主业有望恢复增长。
• 液晶显示材料业务前景广阔：公司通过收购和成显示，进入液晶显示材料领域，和成显示2016年实现营收3.5亿元，净利润0.8亿元，同比增长分别为74%和91%。
• 半导体封装业务潜力巨大：公司通过收购大瑞科技和参股长兴昆电，拓展半导体封装业务，预计未来几年该领域需求将持续增长。
• 盈利预测：预计公司2017年、2018年和2019年每股收益分别为0.32元、0.52元和0.68元，动态PE分别为77倍、47倍和36倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

1. 公司基本情况

• 主营业务：紫外固化材料、电子化学品（如光刻胶、湿化学品、封装材料等）。
• 市场占有率：紫外固化光纤光缆涂覆材料国内市场占有率约60%，全球约30%。
• 主要客户：亨通光电、中天科技、烽火通信、永鼎股份、特发信息、凯乐科技等。
• 股权结构：实际控制人为张金山，持股73.1%的香港飞凯控股有限公司持有上海飞凯光电材料股份有限公司53.8%股权。

2. 光纤光缆行业

• 行业景气度：随着5G技术发展，光纤行业景气度持续高涨，2017年前8月光缆产量同比增长11.2%。
• 市场空间：预计到2020年，我国光纤光缆涂覆材料需求将达5.4万吨，市场空间广阔。
• 业务预测：公司2017年、2018年、2019年紫外固化光纤光缆涂覆材料收入分别为346.6亿、363.9亿、382.1亿元，毛利率逐步提升。

3. 液晶显示材料

• 市场需求：2017年、2018年、2019年国内液晶显示材料需求分别为282吨、362吨、475吨，同比增速分别为12.8%、28.4%、31.2%。
• 进口替代：国内液晶显示材料市场由国外企业主导，但公司通过收购和成显示，有望扩大市场份额。
• 和成显示业绩：2016年营收3.5亿元，净利润0.8亿元，2017年和2018年承诺业绩分别为8000万元和9500万元，预计超预期完成。

4. 半导体封装材料

• 市场需求：国内半导体市场销售额增长快于全球市场，预计2017年、2018年、2019年环氧塑封料需求分别为17.1万吨、20.1万吨、23.8万吨。
• 市场格局：国外企业掌握高端技术，国内企业以满足内销为主，市场份额相对较小。
• 大瑞科技：公司收购大瑞科技100%股权，预计2017年、2018年、2019年其国内营收分别为2364万元、3285万元、4722万元，为公司带来5017万元、9620万元、11060万元收入。

5. 盈利预测

• 营业收入：2017年6.2亿元，2018年12.4亿元，2019年15.3亿元。
• 净利润：2017年1.3亿元，2018年2.1亿元，2019年2.7亿元。
• 每股收益：2017年0.32元，2018年0.52元，2019年0.68元。
• 估值：2017年PE为77倍，2018年为47倍，2019年为36倍。

6. 风险提示

• 市场价格下降：紫外固化光纤光缆涂覆材料市场价格下降可能影响公司利润。
• 并购项目不及预期：外延并购项目可能因市场或政策变化而未达预期。
• 面板产能过剩：国内面板产能增长可能导致行业竞争加剧，影响盈利能力。

总结

飞凯材料凭借其在紫外固化材料领域的领先地位，以及在液晶显示材料和半导体封装材料方面的外延并购布局，展现出良好的增长潜力。随着光纤光缆行业景气度回升、液晶显示材料需求快速增长、半导体封装市场逐步扩大，公司未来盈利能力有望显著提升。然而，公司仍需关注市场风险、并购效果及产能过剩等问题。