> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 飞凯材料公司研究报告总结 ## 核心内容概览 飞凯材料（300398）是一家专注于紫外固化材料等高科技新材料研发、生产与销售的公司，2014年在深交所创业板上市。公司是国内紫外固化材料领域的龙头企业，产品包括紫外固化光纤光缆涂覆材料、光刻胶、半导体封装材料等，广泛应用于通信、电子、半导体等多个行业。 ## 主要观点 - **主业恢复增长**：2017年前8月我国光缆产量增长11.2%，随着5G技术发展和海外市场拓展，公司主业有望恢复增长。 - **液晶显示材料业务前景广阔**：公司通过收购和成显示，进入液晶显示材料领域，和成显示2016年实现营收3.5亿元，净利润0.8亿元，同比增长分别为74%和91%。 - **半导体封装业务潜力巨大**：公司通过收购大瑞科技和参股长兴昆电，拓展半导体封装业务，预计未来几年该领域需求将持续增长。 - **盈利预测**：预计公司2017年、2018年和2019年每股收益分别为0.32元、0.52元和0.68元，动态PE分别为77倍、47倍和36倍，首次覆盖给予“增持”评级。 ## 关键信息 ### 1. 公司基本情况 - **主营业务**：紫外固化材料、电子化学品（如光刻胶、湿化学品、封装材料等）。 - **市场占有率**：紫外固化光纤光缆涂覆材料国内市场占有率约60%，全球约30%。 - **主要客户**：亨通光电、中天科技、烽火通信、永鼎股份、特发信息、凯乐科技等。 - **股权结构**：实际控制人为张金山，持股73.1%的香港飞凯控股有限公司持有上海飞凯光电材料股份有限公司53.8%股权。 ### 2. 光纤光缆行业 - **行业景气度**：随着5G技术发展，光纤行业景气度持续高涨，2017年前8月光缆产量同比增长11.2%。 - **市场空间**：预计到2020年，我国光纤光缆涂覆材料需求将达5.4万吨，市场空间广阔。 - **业务预测**：公司2017年、2018年、2019年紫外固化光纤光缆涂覆材料收入分别为346.6亿、363.9亿、382.1亿元，毛利率逐步提升。 ### 3. 液晶显示材料 - **市场需求**：2017年、2018年、2019年国内液晶显示材料需求分别为282吨、362吨、475吨，同比增速分别为12.8%、28.4%、31.2%。 - **进口替代**：国内液晶显示材料市场由国外企业主导，但公司通过收购和成显示，有望扩大市场份额。 - **和成显示业绩**：2016年营收3.5亿元，净利润0.8亿元，2017年和2018年承诺业绩分别为8000万元和9500万元，预计超预期完成。 ### 4. 半导体封装材料 - **市场需求**：国内半导体市场销售额增长快于全球市场，预计2017年、2018年、2019年环氧塑封料需求分别为17.1万吨、20.1万吨、23.8万吨。 - **市场格局**：国外企业掌握高端技术，国内企业以满足内销为主，市场份额相对较小。 - **大瑞科技**：公司收购大瑞科技100%股权，预计2017年、2018年、2019年其国内营收分别为2364万元、3285万元、4722万元，为公司带来5017万元、9620万元、11060万元收入。 ### 5. 盈利预测 - **营业收入**：2017年6.2亿元，2018年12.4亿元，2019年15.3亿元。 - **净利润**：2017年1.3亿元，2018年2.1亿元，2019年2.7亿元。 - **每股收益**：2017年0.32元，2018年0.52元，2019年0.68元。 - **估值**：2017年PE为77倍，2018年为47倍，2019年为36倍。 ### 6. 风险提示 - **市场价格下降**：紫外固化光纤光缆涂覆材料市场价格下降可能影响公司利润。 - **并购项目不及预期**：外延并购项目可能因市场或政策变化而未达预期。 - **面板产能过剩**：国内面板产能增长可能导致行业竞争加剧，影响盈利能力。 ## 总结 飞凯材料凭借其在紫外固化材料领域的领先地位，以及在液晶显示材料和半导体封装材料方面的外延并购布局，展现出良好的增长潜力。随着光纤光缆行业景气度回升、液晶显示材料需求快速增长、半导体封装市场逐步扩大，公司未来盈利能力有望显著提升。然而，公司仍需关注市场风险、并购效果及产能过剩等问题。