钢铁行业2020年下半年投资策略：短期延续利好，长期压力增大-20200611-光大证券-10页_929kb

钢铁行业2020年下半年投资策略总结

行业现状：震荡下行至微利状态

当前钢铁行业处于震荡下行至微利状态。尽管高炉产能利用率和钢厂废钢日耗量接近历史峰值，但钢铁利润却降至2017年以来最低水平，主要受供需失衡影响。

• 产量与需求：全国高炉产能利用率在5月29日达到91.02%，接近历史最高值；4月房地产新开工面积接近去年同期，显示需求恢复强劲。
• 价格与利润：上海螺纹钢价在3400-3600元/吨区间震荡，铁矿石价格持续走高，导致钢铁利润微薄，模拟的长流程钢铁毛利在300-500元/吨之间，净利润微利。
• 区域差异：新疆与上海钢价差处于2007年以来的中间水平，但仍有提升空间。

行业展望：短期利好，中期压力增大

短期有利好因素

• 货币宽松：M2同比增速自2020年3月开始回升，至4月达到11.10%，显示货币供应宽松。
• 经济复苏：国债收益率从5月初开始回升，宏观经济企稳迹象明显，对钢价构成利多。

中期压力因素

1. 地条钢未形成长效打压机制

   • 地条钢曾占全国钢产量的8%-10%，尽管2017年打击地条钢后市场预期其基本清零，但实际存在死灰复燃的可能性。
   • 地条钢生产成本最低，违法成本低，复产技术难度小，若大量复产将对钢价造成下行压力。

2. 房地产新开工面积可能趋势向下

   • 房地产新开工面积增速对螺纹钢价具有领先性，2019年房地产库存达到历史高位，预示未来新开工面积可能下滑。
   • 中国房地产新开工面积或已见顶，将对钢铁需求形成抑制。

3. 折旧废钢增加铁元素供应

   • 折旧废钢是废钢总量的重要组成部分，预计在2021-2025年快速增加，将推动钢铁产量增长。
   • 汽车报废周期到来，将带来大量废钢资源，有利于炼钢铁元素供应。

投资建议：维持“增持”评级

• 估值情况：钢铁板块的最新PB估值较历史最低点高出12%，综合估值与行业发展前景，维持“增持”评级。
• 重点个股：建议关注具有核心竞争力的方大特钢（低成本）和宝钢股份（高附加值）。

风险提示

1. 供给端风险：地条钢可能死灰复燃，导致供给弹性增加，削弱合规钢厂竞争力。
2. 需求端风险：房地产新开工面积可能持续负增长，对钢价和需求形成压力。
3. 公司运营风险：部分钢企在2017-2019年持续亏损，若行业景气度持续走弱，其经营状况可能恶化。

估值与评级说明

• 行业评级体系：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因信息不足或存在重大不确定性，无法给出明确评级。

• 基准指数：A股主板以沪深300为基准，中小盘以中小板指为基准，创业板以创业板指为基准，港股以恒生指数为基准。

分析与估值方法的局限性

• 本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异较大。
• 采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，基于合法合规信息，独立、客观地分析行业及公司情况。
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