20150623-信达证券-钢铁行业2015年下半年投资策略_中国钢铁行业的基本面与二级市场_股改预期__23页_1mb

中国钢铁行业基本面与二级市场“股改预期”分析总结

核心内容

行业基本面

2015年下半年，中国钢铁行业面临多重压力，整体表现较为疲软，基本面维持“中性”评级。行业主要受到宏观经济换挡降速、铁矿石价格下跌、环保成本上升及财务杠杆过高等因素影响。

宏观经济影响

• GDP增速回落：2015年一季度，中国GDP增速降至7%，为2009年以来最低值，显示经济增速放缓。
• 固定资产投资下降：全社会新增固定资产投资增速持续下滑，房地产行业新增开工面积负增长。
• 工业增加值下降：工业增加值增速不断下降，表明下游需求疲软。
• 钢材净需求负增长：自2014年起，钢材净需求量出现负增长，且降幅扩大，2015年一季度接近7%。

钢厂经营状况

• 成本压力：上游炉料价格企稳回升，吨钢环保成本增加，财务费用维持高位，三者共同侵蚀行业利润。
• 库存压力：钢厂被迫生产以维持资金周转，导致社会中间库存消耗缓慢，下游产品价格疲软。
• 盈利空间受限：钢厂营业收入短期内难有大幅增长，整体盈利水平较低。

铁矿石市场

• 进口矿主导：中国铁矿石进口超过60%依赖澳大利亚，四家主要供应商（Rio Tinto, BHP, FMG, VALE）占据全球铁矿石供给结构的58%，压价与降本并行。
• 成本倒挂：进口矿价格冲击导致国内高成本铁矿石产能关停，辽宁、河北、山东等地铁矿石企业相继停产。

主要观点

1. 短期低迷：钢铁行业短期内难以出现由需求端拉动的大规模业绩增长，基本面整体看平。
2. 混改预期：国家《钢铁产业调整政策（2015年征求意见稿）》推动行业整合，混改将采取三步走策略。
3. 政策导向：政策支持兼并重组、混合所有制发展，目标是形成3-5家具有全球竞争力的超大型钢铁企业。
4. 未来需求增长：国际铁矿石企业看好中国未来10-15年钢铁需求，预计2020年粗钢产量达10-11亿吨。
5. 行业整合趋势：中央直属企业强强联合、省属企业内部兼并重组、钢铁系内部资产置换将成为混改重点。

关键信息

钢铁行业混改三步走策略

1. 第一步：中央直属企业强强联合，形成规模化效应。
2. 第二步：省属范围内国资企业大鱼吃小鱼，优化资源配置。
3. 第三步：各“钢铁系”内部资产置换，提升企业竞争力。

行业评级与风险因素

• 投资评级：2015年钢铁行业整体维持“中性”评级。
• 风险因素：
  • 上游炉料价格上涨但维持在成本线以下；
  • 银行抽贷及GDP增长维持低位；
  • 国家对钢铁行业环保压力加大。

建议关注公司

• 南钢股份（600282.SH）
• 韶钢松山（000717.SZ）
• 八一钢铁（600581.SH）
• 物产中拓（600704.SH）
• 五矿发展（600058.SH）

行业数据概览

钢材产量与库存

• 产量：2015年5月，生铁产量6,096万吨，粗钢产量6,995万吨，钢材产量9,848万吨。
• 库存：部分钢材产品社会库存上升，整体库存水平较高，短期内价格难以上涨。

铁矿石价格

• 铁矿石价格走势：铁矿石价格持续下跌，2015年一季度达到45美元/吨，国内铁矿石企业成本倒挂。

钢铁企业财务情况

• 财务费用：维持高位，对利润形成持续压力。
• 负债率：行业企业普遍负债率偏高，财务杠杆过高。

行业发展趋势

1. 产能过剩：当前行业仍处于去库存阶段，产能与消费严重不匹配。
2. 环保升级：国家对环保要求提升，吨钢环保成本显著增加。
3. 混改推进：政策推动下，钢铁行业将加速整合，提升行业集中度与竞争力。
4. 市场预期：混改预期成为支撑A股钢铁行业上市公司股价上涨的重要因素。

总结

2015年钢铁行业面临宏观经济放缓、原材料价格下跌、环保成本上升及财务费用高企等多重挑战，整体基本面看平。然而，随着国家政策推动，混改预期成为行业发展的新动力，预计未来将通过三步走策略实现行业整合与优化。建议关注具备混改潜力及业务转型能力的钢铁企业，同时需警惕上游成本上涨、政策不确定性及环保压力等风险。