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宁德时代（300750.SZ）全球锂电王者风范尽显，维持“买入”评级总结

核心内容

宁德时代（300750.SZ）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收达440.75亿元，同比增长134.1%；归母净利润达44.84亿元，同比增长131.5%。公司展现出强大的市场地位和盈利能力，特别是在动力电池、储能系统及海外业务方面表现突出。公司预计在2021-2023年保持高增长态势，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021H1营收和净利润均实现大幅增长，Q2业绩超预期，显示公司良好的运营能力和市场竞争力。
• 全球市场占有率提升：公司全球车用动力电池装机量达34.1GWh，市场份额29.9%，国内市场份额49.1%，显示出强大的市场主导地位。
• 成本控制能力强：在原材料价格上涨的背景下，公司通过强大的议价能力和规模效应，有效控制了成本，保持了较高的毛利率和净利率。
• 储能业务快速增长：储能系统营收同比增长727.4%，毛利率大幅提升至36.6%，显示出公司在储能市场的强劲增长潜力。
• 海外业务扩张迅速：境外收入占比超23%，且持续提升，受益于欧美电动化进程提速。
• 现金流充裕：公司经营性现金流净额313.86亿元，同比增长342%，显示出良好的财务状况和资金储备。
• 拟大额定增：公司拟通过不超过582亿元的定增计划，用于动力、储能电池扩产及技术研发，显示出对未来的积极布局。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 动力电池系统：营收304.51亿元，同比增长125.9%；毛利率23%，同比-3.5pct。
• 储能系统：营收46.93亿元，同比增长727.4%；毛利率36.6%，同比+12pct。
• 锂电材料：营收49.86亿元，同比增长303.9%；毛利率21.2%，同比+2.1pct。
• 其他业务：营收39.5亿元，同比增长11.1%；毛利率56.7%，同比+23.9pct。

境内外业务情况

• 境内营收：338.74亿元，同比增长104.2%。
• 境外营收：102.00亿元，同比增长355.4%。
• 境外营收占比：23.1%，同比+11.2pct。
• 境内毛利率：25.4%，同比-1.47pct。
• 境外毛利率：34.4%，同比-5.2pct。

成本与盈利分析

• 动力电池单价：预计2021H1为737元/kWh，环比-18.2%。
• 度电毛利：169元/kWh，环比-29.3%。
• 度电成本拆分：原材料&燃料动力等成本为492元/kWh，环比-11.7%。
• 度电生产性折旧&摊销：37元/kWh，环比-30.8%。
• 度电生产技术员工薪酬：39元/kWh，环比-23.5%。

现金流与负债情况

• 经营性现金流净额：2021H1为313.86亿元，同比增长342%。
• 应付票据&应付账款：2021Q2环比大幅增长，显示公司对上游议价能力强。
• 货币资金：截至二季度末为746.87亿元。
• 有息负债：324.05亿元，有息负债率15.6%。
• 资本开支：2021Q2达111.87亿元，同比增长262.6%。
• 在建工程：截至二季度末为154.5亿元，同比增长350.4%。

定增计划

• 定增金额：不超过582亿元。
• 投资方向：动力、储能电池扩产及先进技术研发。
• 项目明细：
  • 福鼎时代锂离子电池生产基地项目：投资总额1,837,260万元，拟使用募集资金1,520,000万元。
  • 广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期：投资总额1,200,000万元，拟使用募集资金1,170,000万元。
  • 江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（四期）：投资总额1,165,000万元，拟使用募集资金650,000万元。
  • 宁德蕉城时代锂离子动力电池生产基地项目（车里湾项目）：投资总额731,992万元，拟使用募集资金540,000万元。
  • 宁德时代湖西锂离子电池扩建项目（二期）：投资总额361,060万元，拟使用募集资金310,000万元。
  • 宁德时代新能源先进技术研发与应用项目：投资总额700,000万元，拟使用募集资金700,000万元。
  • 补充流动资金：投资总额930,000万元，拟使用募集资金930,000万元。

风险提示

• 电动车销量不及预期：可能影响公司动力电池需求。
• 上游原材料涨价超预期：可能压缩公司利润空间。
• 行业竞争加剧：可能对公司市场份额构成威胁。

结论

宁德时代在2021年展现出强劲的增长势头，特别是在动力电池、储能系统和海外业务方面。公司凭借强大的成本控制能力和市场需求，巩固了其在全球新能源领域的领先地位。随着定增计划的实施和产能的进一步扩张，公司有望在未来几年持续受益于新能源行业的快速增长。因此，我们维持“买入”评级。