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宁德时代（300750.SZ）盈利超预期，锂电全球王者继续引领行业向上趋势

核心内容

宁德时代在2021年业绩表现超预期，归母净利润预计为140-165亿元，扣非归母净利润为120-140亿元。其中，第四季度盈利显著增长，主要得益于优质电池供不应求、原材料储备充足以及储能业务放量带来的盈利提升。公司对产业链上下游的掌控能力和对价格周期的理解使其在竞争中保持领先优势。

主要观点

• 盈利表现强劲：公司2021年全年归母净利润预计达141.05亿元，较2020年增长152.63%；2022年预计达228.82亿元，增长62.22%；2023年预计达328.53亿元，增长56.65%。EPS逐年提升，分别为6.05/9.82/14.10元/股，当前市盈率（PE）为95.02倍，未来有望进一步下降。
• 全球市场领先地位稳固：2021年底，宁德时代国内装机市占率为52.12%，全球装机份额达31.8%，领先LG 10个百分点，较2020年全年提升7个百分点。
• 换电业务成为新增长点：推出“巧克力换电块”及EVOGO品牌，具备“一电多车、按需租电、可充可换”三大特点，适配全球80%的纯电平台车型。换电服务将先在十个城市启动，有助于构建电池全生命周期价值链闭环，并统一电池底盘标准。
• 财务指标向好：公司营业收入和净利润持续增长，毛利率稳定在28.8%-29.6%之间，净利率稳步提升，ROE从11.9%增长至25.0%。资产和负债结构合理，资产负债率从2019年的58.4%上升至2023年的66.5%，但仍保持稳健。

关键信息

股票数据

• 当前股价：574.99元
• 一年最高最低：692.00/280.05元
• 总市值：13,402.16亿元
• 流通市值：11,722.07亿元
• 总股本：23.31亿股
• 流通股本：20.39亿股
• 近3个月换手率：38.48%

财务预测（单位：亿元）

财务摘要

• 资产负债表：流动资产和非流动资产持续增长，负债合计从2019年的59164百万元增长至2023年的286087百万元。
• 利润表：净利润和营业利润显著增长，2021年预计达15433百万元，2023年预计达36007百万元。
• 现金流量表：经营活动现金流保持稳定，投资活动现金流有所波动，筹资活动现金流呈现起伏变化。

财务比率

风险提示

• 下游需求不及预期：新能源汽车市场增长可能受到宏观经济、政策变化等因素影响。
• 新技术进展超预期：其他电池技术或材料可能对宁德时代造成竞争压力。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 说明：预计相对强于市场表现20%以上。

其他说明

• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。
• 分析师承诺：分析师观点基于个人判断，与报酬无直接关联。
• 研究报告来源：开源证券研究所