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定增市场周报总结 2018.04.16-2018.04.22

核心内容

2018年4月16日至22日，定增市场整体表现疲软，折价率高位回落，终止项目数量创新高。本报告主要分析了定增市场发行概况、解禁收益情况、定增进程及部分项目亮点。

主要观点

1. 定增市场发行概况

• 上周上市公告日在内的定增项目共12宗，环比减少2宗，实际募资金额合计127.71亿元，环比减少56.88%。
• 竞价项目8宗，环比减少1宗，其中仅4宗足额募资，募资总额82.88亿元，环比减少60.16%。
• 上周竞价项目折价率均值为3.94%，环比下降8.46个百分点，其中6宗首日基准下的竞价项目折价率均为正，均值为7.37%。
• 韵达股份按底价定价，折价率14.92%，为竞价项目最高，最新浮动收益率已达22.21%。
• 和而泰实际募资仅为预计的10.7%，折价率-3.59%。

2. 解禁收益分析

• 上周有15宗项目解禁，其中竞价项目7宗，解禁资金总规模283.41亿元，环比增3.57倍。
• 竞价项目解禁收益率均值大幅回落至-11.63%，其中昇兴股份解禁收益率-46.99%，为竞价项目破发程度最深。
• 定价项目解禁收益率均值为76.89%，其中凯乐科技和昆百大A分别达到296.02%和166.53%。
• 本周即将解禁定增项目22宗，其中竞价项目12宗，合计解禁资金289.87亿元，环比微增2.28%。
• 本周竞价项目浮动收益率均值为-24.94%，其中豫能控股浮动解禁收益率-50.86%，为最深破发。

3. 定增进程概览

• 上周新增7宗项目（竞价4宗），环比减少5宗；发审委通过1宗竞价项目，环比减少2宗；证监会批准6宗。
• 截至4月23日，处于已过会和已获批的正常待审项目降至新低，仅166宗，发行价/底价倒挂的项目40宗，倒挂家数占比上升至24.1%。
• 上周有3宗项目调减募资额，整体调减13.1%，其中新美星、红相股份、大康农业分别调减26.53%、13.51%和11%。
• 上周有5家公司、7宗项目停止实施，环比增加3宗，为今年以来单周项目终止数最多的一周。

4. 部分定增项目投向及亮点

• 创新股份拟收购上海恩捷93.33%的股权，标的公司为中高端湿法隔膜行业龙头，2017年毛利率约65%，净利率约44%，盈利能力优于同行。
• 上海恩捷产能扩张保障优势地位，市场开拓助力产能消化，已进入LG化学、三星SDI供应体系，未来有望导入松下、特斯拉等高端供应链。
• 收购完成后有望大幅增强创新股份业绩，但存在原油价格上涨、市场竞争加剧、产能消化和业绩承诺不达预期等风险。

关键信息

折价率变化

• 上周竞价项目折价率均值为3.94%，环比下降8.46个百分点。
• 上周定价项目折价率均值为31.42%，环比大幅上升28.25个百分点，其中五粮液折价率高达69.22%。

解禁收益

• 上周竞价项目解禁收益率均值为-11.63%，其中昇兴股份解禁收益率-46.99%，为最深破发。
• 上周定价项目解禁收益率均值为76.89%，其中凯乐科技和昆百大A分别为296.02%和166.53%。
• 本周竞价项目浮动收益率均值为-24.94%，豫能控股浮动解禁收益率-50.86%，为最深破发。

定增终止项目

• 猛狮科技因交易未达成一致意见终止定增项目。
• 太极股份因交易双方意见分歧终止重组。
• 天华超净因市场环境变化终止非公开发行股票事项。
• 舍得酒业因批文到期失效终止项目。
• 鸿利智汇因股价倒挂决定取消配融。

募资调减

• 新美星、红相股份、大康农业均调减募资额，整体调减13.1%。
• 新美星取消“智能物流仓储系统成套设备建设项目”，募资上限由4.9亿元调减至3.6亿元。
• 红相股份取消“补充流动资金”，募资上限由8.88亿元减少至7.68亿元。
• 大康农业取消两个募投项目，募资上限由33亿元调减至29.37亿元。

图表概览

• 图1 & 图2：展示最近一个月竞价与定价定增项目发行概况。
• 图5：上周不同行业解禁绝对收益率分布。
• 图6 & 图7：过审倒挂定增项目行业分布及定增目的分布。
• 图8：最近一个月预案修改宗数概览。

表格概览

• 表1：增发公告日在上周的标的。
• 表2：上周解禁收益概况。
• 表3：本周即将解禁标的一览。
• 表4：上周定增进程概览。
• 表5：上周定增预案修订一览。

项目亮点

• 创新股份：
  • 收购上海恩捷93.33%股权，作价517,972.11万元。
  • 上海恩捷为中高端湿法隔膜行业龙头，国内市场份额为11.2%。
  • 上海恩捷2017年毛利率约65%，净利率约44%，盈利能力优于同行。
  • 标的公司全体股东承诺2018年、2019年及2020年净利润分别不低于5.55亿元、7.63亿元和8.52亿元。

风险提示

• 原油价格上涨可能带动成本上升。
• 市场竞争加剧可能导致产品降价。
• 产能消化和业绩承诺可能不达预期。
• 并购整合可能不及预期。
• 未来解禁规模较大，可能对股价产生压力。